易憲容 青島大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長

　　受美國股市接連創(chuàng)新高的帶動,，加上國內(nèi)股市“慢牛”格局珊珊不來,，從而使得國內(nèi)大量的資金流入香港市場。由此香港恒生指數(shù)昨天（2月15日）一度突破24000點心理大口,，高見24067點,，觸及2016年9月高位，最終報收23994點,，升1.23%,；香港H股指數(shù)報收10436點,，漲1.77%。在香港重磅股及國內(nèi)銀行股造好下,，全日大市成交金額達(dá)1110億元水平,，與2016年9月9日的活躍水平相同，當(dāng)時大市曾經(jīng)升見24368點高位,。

　　以往香港股市的成交量只要突破到了1000億元后,，大都會出現(xiàn)見頂或見底趨勢,。但是這次的情況與以往有很大不同,，目前市場出現(xiàn)一個Big is beautiful（越大越美麗）格局。昨天出現(xiàn)了國內(nèi)銀行及香港銀行,、騰訊,、港交所等重磅股造好，整個香港股市出現(xiàn)完全不同的格局,。比如,，單是21只國內(nèi)銀行股就錄得192億港元成交。農(nóng)行銀行飚升6.1%,，僅次于2015年4月13日“大時代”期間錄得6.3%的單日升幅,。建設(shè)銀行昨天成交額高達(dá)62億元，冠絕港股,，股價上漲5%，是2016年2月15日后最高,。其他的國內(nèi)銀行也都創(chuàng)一年來新高,。同時，港交所的股價也重上200元大關(guān),，昨天報收202元,，漲幅達(dá)2.1%,。這也預(yù)示香港股市的一個新時代來臨,。

　　可見看到,，如果以2016年12月28日香港恒生指數(shù)21488點計算，至今累積升幅超過2500點,，上漲幅度達(dá)到11.7%,，冠絕全球。更為重要的是,，無論國際投資銀行摩根斯坦利的分析師還是中國興業(yè)證券分析師都認(rèn)為香港股市將進(jìn)入一個“大時代”,。前者認(rèn)為香港恒生指數(shù)將飚升了30500點，后者認(rèn)為香港股市將會出現(xiàn)一個5年大牛市,。

　　至于這一波香港股市的持續(xù)上漲，或香港股市將進(jìn)入一個5年的大牛市,，興業(yè)證券的張憶東分析認(rèn)為,，主要在到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了中后期,，進(jìn)入到L形一橫的平穩(wěn)期，雖然國內(nèi)需求會弱,，但對財富配置要求上升，這就像美國的80至90年代或亞洲的2000年代,，得于全球化配置的起點,。而目前國內(nèi)高凈值投資者的海外資產(chǎn)配置比例僅5%，遠(yuǎn)低于國際的24%水平,。

　　所以,，在中國嚴(yán)控資本外流,，外匯管制比較嚴(yán)厲的情況下，通過“港股通”這個渠道讓國內(nèi)居民的資產(chǎn)全球化配置,，這樣既可滿足國內(nèi)居民海外投資的要求,，也能夠達(dá)到監(jiān)管當(dāng)局防止資本外逃的要求。因為港股通的開通不僅可以讓國內(nèi)投資者無縫對接購買香港的股票,，也讓香港股市成了與中國A股互聯(lián)互通互補(bǔ)的共同市場,。

　　也就是說,，在張憶東看來，香港股市之所以會出現(xiàn)未來5年的大牛市,，最為重要的原因是國內(nèi)居民在資本管制下資產(chǎn)如何全球配問題,。因為，前十幾年,，由于中國房地產(chǎn)市場暴漲,，讓一批居民在這波房地產(chǎn)價格暴漲過程中財富得到迅速增長及積累,。面對短期內(nèi)快速積累的財富，國內(nèi)居民感覺到國內(nèi)投資機(jī)會會不如早幾年,，而是投資風(fēng)險會越來越高,。無論是中國房地產(chǎn)市場還是中國股市都是如此。如何把已經(jīng)積累的財富放在更為安全的地方,，降低風(fēng)險,，資產(chǎn)的全球化配置也成了國內(nèi)居民最為重要的一種選擇,。

　　特別是從2015年811人民幣匯率改革以來,，人民幣匯率由單邊升值逆轉(zhuǎn)為單邊貶值更是推動了國內(nèi)居民資產(chǎn)全球化配置的熱潮。再加上2016年國內(nèi)熱點城市的房地產(chǎn)調(diào)控,，國內(nèi)不少居民已經(jīng)感覺到房地產(chǎn)投資也面臨著風(fēng)險,，而中國A股受2015年大起大落的波動，中國投資者對A股的信心正在恢復(fù)過程,，這些都是推動國內(nèi)居民資產(chǎn)全球配置的重要因素。所以張憶東的分析基本上是符合當(dāng)前的實際情況,。

　　可以說,，2016年無論大量的資金涌入香港市場購買香港股票，還是購買保險及黃金,，基本上的情況都是如此。有了2016年的比較,，這股潮流更是會洶涌。截至今年2月14日止的首一個半月,，通過“港股通（滬）”流入香港股市的資金為304.06億元,，通過“港股通（深）”流入的資金達(dá)到74.92億元，兩者金額合計達(dá)378.98億元,。而也這正是香港股市快速上漲的最大動力,。所以張憶東的分析基本上是靠譜的，但香港股市是否會出現(xiàn) 一個5年大牛市還得觀察,，不可貿(mào)然下結(jié)論,。

　　因為，就香港股市本身的優(yōu)勢而言,，中國A股是無法比擬的,。比如說，香港股市基本上是一個成熟的市場,，她有市場化的信用關(guān)系,、比較健全的法律制度、比較有效的市場價格機(jī)制,、及保護(hù)投資者的制度安排,，這些方面估計中國股市未來20年都不一定能夠建立起來的。所以,，投資香港股市可判斷,、可分析、可研究等通過理性的方式來進(jìn)行,，但中國A股這些方面則不具備,。特別是在人民幣貶值預(yù)期不改變及AH股價差大的情況下,，更是給中國投資者一個資產(chǎn)全球化配置最好的選擇。

　　但是香港股市最大的問題及風(fēng)險是,，一是香港股市是否會A股化,，這是目前香港市場最擔(dān)心的問題；二是人民幣匯率未來趨勢如何,，如果人民幣匯率重新回到單邊升值之路,，投資香港股市當(dāng)然存在巨大的匯率風(fēng)險；三是香港股市是一個完全開放的國際化市場,，全球投資銀行種種大鱷對這個市場虎視眈眈,。無論是論經(jīng)驗與實力，國內(nèi)的投資者及機(jī)構(gòu)都還不是其對手,。所以如果不是好的投資舵手,，在香港股市隨時會有翻盤的危險等。所以國內(nèi)投資者進(jìn)入這個市場得全面歷練自身,，否則會同樣會面臨大的風(fēng)險,。

　　總之，就目前的情況,，對于中國投資者來說,，香港股市應(yīng)該是一個資產(chǎn)配置全球化最好的市場。如果國內(nèi)投資者真正認(rèn)識到這個市場重要性,，一個14億人口所面臨的香港市場,，要造就繁榮或打造幾年的牛市,，確實是并非幻想,。就如中國居民香港自由行政策啟動很快就帶香港走出困境一樣，有港股通這個好的投資渠道同樣會造就香港股市“大時代”的來臨�,，F(xiàn)在的問題是香港股市,、香港監(jiān)管者,、及中國投資者準(zhǔn)備好了嗎,？（此文經(jīng)作者易憲容授權(quán)發(fā)布）