題要：對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì),，市場(chǎng)大可不必過于悲觀,。我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，中周期仍然處于上升階段，經(jīng)濟(jì)韌性不可低估,；去杠桿帶動(dòng)的金融周期回落屬于主動(dòng)可控式的，雖在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)有壓力,，但在穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)下,，失控可能性不高；美國(guó)挑起的中美貿(mào)易摩擦,，雖然不確定性大,，但全面貿(mào)易戰(zhàn)是雙方乃至全球都不能承受的。因此,，在不能過于樂觀的同時(shí)也無須過于悲觀—— 

　　當(dāng)前,，市場(chǎng)上有部分人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生悲觀情緒，認(rèn)為內(nèi)有金融去杠桿,、流動(dòng)性趨緊,，外有美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，憂慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)在某個(gè)時(shí)候出現(xiàn)大幅回落,。

　　我們認(rèn)為,，大可不必過于悲觀,。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，中周期仍然處于上升階段,，經(jīng)濟(jì)韌性不可低估,；二是我國(guó)去杠桿帶動(dòng)的金融周期回落屬于主動(dòng)可控式的，雖在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)有壓力,，但在穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)下,，失控的可能性不高；三是美國(guó)挑起的中美貿(mào)易摩擦,，雖然不確定性大,，但全面貿(mào)易戰(zhàn)是雙方乃至全球都不能承受的。因此,，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì),，在不能過于樂觀的同時(shí)也無須過于悲觀。

　　經(jīng)濟(jì)中周期方興未艾 

　　當(dāng)前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于這一輪中周期上升階段,，尚未見頂。經(jīng)濟(jì)中周期受企業(yè)設(shè)備投資主導(dǎo),，大體上有10年左右的周期波動(dòng),，往往與金融條件、企業(yè)盈利,、技術(shù)更新等因素密切相關(guān),。

　　據(jù)測(cè)算，自2015年來,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸形成了1978年改革開放以來的第四輪中周期,，目前仍處在一個(gè)向上階段，或?qū)⒂?019年見頂,。除非出現(xiàn)極端情形,，否則中周期將是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的主導(dǎo)力量。另外,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中周期與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中周期時(shí)間上一致性較強(qiáng),，容易形成共振。

　　有明顯的證據(jù)表明我國(guó)目前處在中周期向上階段,。在設(shè)備投資方面,，2016年以來持續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)改建投資逐步升高,，固定資產(chǎn)投資中的改建投資增速幾乎每年上一個(gè)臺(tái)階,。

　　在進(jìn)出口方面，數(shù)據(jù)表明我國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁,，尤其是與企業(yè)投資相關(guān)的原材料和設(shè)備進(jìn)口,。今年1月份至5月份,，我國(guó)出口增速處于較高水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于去年,，但同時(shí)我國(guó)貿(mào)易順差有所減少,，原因是進(jìn)口明顯加快。在進(jìn)口貨物中,，這兩年變化最快的是原材料（鐵礦石,、銅、原油等）和企業(yè)設(shè)備,，如金屬加工機(jī)床,、工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口。

　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng) 

　　自2007年以來,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)期趨勢(shì)和中周期同時(shí)向下的深刻調(diào)整過程。在這段時(shí)間里,，先是不少行業(yè)（如水泥,、部分中游設(shè)備等）自發(fā)去產(chǎn)能，后有政府主導(dǎo)對(duì)鋼鐵,、煤炭,、有色等行業(yè)的供給側(cè)去產(chǎn)能改革，從而使得大多數(shù)行業(yè)集中度得到顯著提升,，庫(kù)存水平整體“下”了一個(gè)大臺(tái)階（螺紋鋼庫(kù)存降了近一半）,，產(chǎn)能利用率從低谷不到70%重回近80%的水平，企業(yè)盈利能力也恢復(fù)得不錯(cuò),。

　　另外,，自2014年以來，高新技術(shù)行業(yè),，如人工智能,、機(jī)器人、新能源,、通信設(shè)備,、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等行業(yè)高速發(fā)展,，業(yè)已初具規(guī)模,。從投資角度來看，高新技術(shù)投資貢獻(xiàn)制造業(yè)投資達(dá)到15%左右,。從生產(chǎn)角度來看,，我國(guó)高新技術(shù)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)20%至30%。

　　而且,，高新技術(shù)行業(yè)在自身發(fā)展的同時(shí),，也不斷與成熟行業(yè)融合,，大大改進(jìn)了我國(guó)企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式，使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向越來越信息化,、自動(dòng)化,、智能化方向轉(zhuǎn)變，這些都帶動(dòng)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提升,。經(jīng)過測(cè)算,，我國(guó)全要素生產(chǎn)率將一改前幾年不斷下滑局面，轉(zhuǎn)而開始回升,。

　　預(yù)計(jì),，未來幾年經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率持續(xù)改善。按照“十三五”規(guī)劃,，我國(guó)研發(fā)支出占GDP比重在2020年將達(dá)到2.5%,，當(dāng)前只有2.1%。隨著落實(shí)“十三五”規(guī)劃的要求,，以及各地積極開展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投入,，我國(guó)新興行業(yè)發(fā)展勢(shì)必在未來3年保持高速發(fā)展，并最終主導(dǎo)經(jīng)濟(jì),。

　　7月1日,，G7次列車駛出北京南站，駛往上海,。當(dāng)日,，全國(guó)鐵路實(shí)行新的列車運(yùn)行圖，長(zhǎng)編組的“復(fù)興號(hào)”動(dòng)車組列車首次在京滬高鐵上線運(yùn)行,。 新華社記者 邢廣利攝

　　人口素質(zhì)紅利擴(kuò)大 

　　自2012年以來,，我國(guó)人口數(shù)量紅利不斷下滑。2012年,，我國(guó)15歲至59歲人群的人口數(shù)量越過頂峰開始下降,，2014年我國(guó)15歲至64歲的人口數(shù)也開始回落。同時(shí),，人口撫養(yǎng)比也在這段時(shí)間達(dá)到底部并開啟上升趨勢(shì),。自此，我國(guó)過去30年所依賴的人口數(shù)量紅利對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面貢獻(xiàn)逐漸衰退,。

　　但是,，正所謂失之東隅，收之桑榆,，我國(guó)人口素質(zhì)紅利逐漸擴(kuò)大,，支撐起我國(guó)高端制造業(yè)的崛起和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我國(guó)人口受教育程度在過去20年里明顯上升，勞動(dòng)年齡人口平均受教育年限由1996年的8.5年上升到現(xiàn)在的10.3年,。

　　而且,，按照“十三五”規(guī)劃，到2020年我國(guó)勞動(dòng)年齡人口平均受教育年限將增至10.8年,，年均增長(zhǎng)率為1.1%左右,。此外，我國(guó)當(dāng)前工程師數(shù)量已經(jīng)達(dá)到90萬人,，而且每年仍有數(shù)百萬理工科畢業(yè)生加入就業(yè)大軍,，這些在全球范圍內(nèi)是絕無僅有的。我國(guó)人口素質(zhì)紅利是高端制造業(yè)崛起和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要條件之一,。人口素質(zhì)紅利,，疊加研發(fā)大投入和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，將會(huì)成就我國(guó)高端制造業(yè)高速增長(zhǎng),。

　　城市群化進(jìn)程加快 

　　我國(guó)已經(jīng)形成初具規(guī)模的國(guó)家級(jí)5大城市群——珠三角,、長(zhǎng)三角、京津冀,、長(zhǎng)江中游,、成渝城市群。這5大城市群以10%左右的土地面積,、近40%人口創(chuàng)造了近60%的GDP，區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)高校占比近70%,，成為新時(shí)期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要抓手。

　　城市群或都市圈的形成,，背后是產(chǎn)業(yè)和人口的集聚,，結(jié)果是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生和經(jīng)濟(jì)效率提升。我國(guó)已經(jīng)形成人口流向5大城市群的趨勢(shì),。例如,，2015年5大城市群新增常住人口合計(jì)顯著提高，增加530萬人,，遠(yuǎn)超2014年的350萬人,。

　　這一趨勢(shì)將會(huì)在產(chǎn)業(yè)集聚、政策推動(dòng)的形勢(shì)下進(jìn)一步得到加強(qiáng),。產(chǎn)業(yè)正在向這些城市群集中布局,，尤其是一線城市的周邊中小城市，這對(duì)形成都市圈或者城市之間連接成群非常重要,。同時(shí),，黨的十九大首提“以城市群為主”的新城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，在產(chǎn)業(yè)布局、社會(huì)資源分配方面將會(huì)有利于城市群的發(fā)展,。

　　當(dāng)前,，我國(guó)5大城市群也只是初具規(guī)模，擁有巨大的開發(fā)空間,，都市圈內(nèi)交通連接,、產(chǎn)業(yè)布局、社會(huì)資源分配等方面無疑是后續(xù)規(guī)劃的重點(diǎn),，也能帶動(dòng)城市群內(nèi)各城市的協(xié)同發(fā)展,。

　　從城區(qū)開發(fā)面積占比來看，京津冀和長(zhǎng)江中游城市群不到20%,，成渝,、珠三角、長(zhǎng)三角城市群略高些,，達(dá)到25%至28%,，相對(duì)于“紐約—華盛頓”城市群和東京都都市圈，還顯得非常低,。另外,，從城市群內(nèi)部的人口密度來看，我國(guó)5大城市群的人口集聚程度高于美國(guó)的“紐約—華盛頓”城市群（295人/平方公里）,，但相比“東京—橫濱”都市圈水平,，仍相距甚遠(yuǎn)。

　　城市群的協(xié)同發(fā)展,，無疑為我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能（房地產(chǎn)開發(fā)+基建投資）留下空間,，不至于在未來幾年傳統(tǒng)動(dòng)能突然失速大幅回落。更為重要的是,，這也將會(huì)極大地帶動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展,，刺激消費(fèi)率提升，消費(fèi)升級(jí),，從而進(jìn)一步改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。

　　6月26日，重慶市萬盛經(jīng)開區(qū)黑山谷奧陶紀(jì)景區(qū)天空懸廊,游客在300米高的懸崖上蕩秋千,。進(jìn)入高溫季節(jié),，當(dāng)?shù)亓⒆阖S富的高山綠色資源稟賦，發(fā)展“高溫經(jīng)濟(jì)”,，讓村民致富,。 曹永龍攝

　　消費(fèi)回升趨勢(shì)明顯

　　近年來，我國(guó)消費(fèi)率明顯上升,，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的最重要來源,。通常來說，居民部門消費(fèi)行為的變化是漸進(jìn)式的，短期內(nèi)很難像投資行為那樣劇烈變化,。因此,，當(dāng)消費(fèi)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)達(dá)到較高程度時(shí)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性會(huì)比較好,。

　　2010年以來,，我國(guó)最終消費(fèi)支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)從低谷逐漸回升至2017年的58.8%。這一方面固然有房地產(chǎn)投資等傳統(tǒng)動(dòng)能調(diào)整的被動(dòng)原因,，另外一方面也有平均消費(fèi)率提升的主動(dòng)原因——受人均收入上升,、社會(huì)保障體系增強(qiáng)、人口年齡結(jié)構(gòu)變化等因素帶動(dòng),，我國(guó)消費(fèi)率已經(jīng)形成回升趨勢(shì),。

　　同時(shí)，受財(cái)富效應(yīng),、人口年齡結(jié)構(gòu),、城市群加速發(fā)展等因素影響，我國(guó)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯,。隨著城鎮(zhèn)人均可支配收入增加,，居民家庭資產(chǎn)不斷積累，財(cái)富對(duì)消費(fèi)升級(jí)的效應(yīng)正在顯現(xiàn),。

　　另外,，當(dāng)下“80后”“90后”成為消費(fèi)主力，“00后”步入成年,，有望接棒,，我國(guó)正處在向品質(zhì)消費(fèi)挺進(jìn)的階段，人口因素決定消費(fèi)率提升將是長(zhǎng)期趨勢(shì),。同時(shí)，都市圈的形成,、深化過程中,，農(nóng)民工在城市群內(nèi)定居市民化將逐漸成為主流，無疑是消費(fèi)升級(jí)又一推手,。我國(guó)消費(fèi)升級(jí)最直接的證據(jù)就是恩格爾系數(shù)（居民家庭中食物支出占消費(fèi)總支出的比重）在2017年首次跌至30%以下,，進(jìn)入聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織標(biāo)準(zhǔn)最富裕的一組。

　　改革開放進(jìn)入新周期

　　我國(guó)改革開放進(jìn)入新周期,，進(jìn)一步釋放制度紅利,。

　　黨的十九大之后，政府頒布的一系列措施表明我國(guó)以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的新一輪改革周期正在啟動(dòng),，契合改革開放40周年,。近期，出臺(tái)了一系列改革、發(fā)展相關(guān)的指導(dǎo)文件,，內(nèi)容涉及金融監(jiān)管,、自貿(mào)區(qū)、國(guó)有企業(yè)改革,、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn),、區(qū)域合作、貿(mào)易協(xié)調(diào),、制造強(qiáng)國(guó)等領(lǐng)域,。許多措施著眼于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期效率，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

　　我們看好這新一輪改革,，在以下幾個(gè)方面后續(xù)或值得期待。

　　金融領(lǐng)域：對(duì)內(nèi)統(tǒng)一監(jiān)管框架,、逐漸打破剛性兌付,，對(duì)外資本賬戶開放、金融服務(wù)業(yè)開放和匯率,、利率市場(chǎng)化協(xié)同發(fā)展,；財(cái)政領(lǐng)域：增值稅稅制簡(jiǎn)化、實(shí)行個(gè)人所得稅綜合稅制,、企業(yè)稅費(fèi)合理化,、地方稅系建立（如房地產(chǎn)稅納入立法程序）；國(guó)企改革：開展國(guó)有企業(yè)綜合改革試點(diǎn)和混合所有制改革試點(diǎn),，利用市場(chǎng)化手段推進(jìn)債轉(zhuǎn)股,、降低杠桿率，推進(jìn)重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)脫困,，推動(dòng)若干重大企業(yè)聯(lián)合重組,；兩項(xiàng)農(nóng)村土地改革：第一，“穩(wěn)定承包關(guān)系+三項(xiàng)改革”,。2018年會(huì)加快完成確權(quán)頒證登記,，增強(qiáng)農(nóng)民土地流轉(zhuǎn)信心，土地“三權(quán)分置”是農(nóng)村土地改革的重要舉措,。第二,，配合租售并舉、大力發(fā)展公共租賃住房政策,，住房的土地供應(yīng)制度改革,，農(nóng)村集體土地加快入市；對(duì)外開放：自由貿(mào)易區(qū)升級(jí),，制造業(yè),、服務(wù)業(yè)大幅向海外市場(chǎng)開放,。

　　雖然短期內(nèi)這些改革措施難以給經(jīng)濟(jì)提供正向拉力，甚至有些措施在短期內(nèi)會(huì)使經(jīng)濟(jì)承壓,，但這些措施的協(xié)同推進(jìn),，將進(jìn)一步釋放制度紅利，提高經(jīng)濟(jì)效率,。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：國(guó)泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 花長(zhǎng)春）