題要：長期以來，由于直接融資并不發(fā)達,，我國以間接融資為主的社會融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因 去杠桿,、防風(fēng)險已成為經(jīng)濟運行中的重要任務(wù)，一系列政策正有序推進,，宏觀杠桿率增速明顯放緩

　　近年來,，國內(nèi)外對中國債務(wù)問題的擔(dān)憂持續(xù)，有些人認為中國杠桿率上升速度過快,，高杠桿帶來的后果將十分嚴(yán)重,，甚至引發(fā)債務(wù)危機或金融危機。近年來，一些國際機構(gòu)也對中國杠桿率快速增長表示擔(dān)憂,，認為危機一觸即發(fā),。

　　客觀地看，2008年國際金融危機以來,，我國杠桿率的確增長較快,。其中，企業(yè)杠桿率增速較高,，也是引發(fā)擔(dān)憂的原因之一,。國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，我國非金融企業(yè)部門杠桿率由2008年的96%上升至2016年的166%,。

　　需要指出的是，這些問題有一定的階段性特點與特征,。長期以來,，由于直接融資并不發(fā)達，我國以間接融資（也就是銀行信貸）為主的社會融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因,。我國間接融資占比長期在70%以上,，近年來這一比例更呈現(xiàn)逐步抬升趨勢，目前占比已高達90%以上,。相較之下,，美國、日本等主要發(fā)達國家企業(yè)融資以股權(quán)融資為主,，債務(wù)性融資占比均不及三分之一,。

　　同時，企業(yè)杠桿率較高則主要集中于國有企業(yè),。中國人民銀行貨幣政策委員會委員,、中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦認為，這與國有企業(yè)和平臺公司曾在一定程度上承擔(dān)政府職能等因素有關(guān),。

　　另外,，過去10年，隨著房地產(chǎn)市場發(fā)展,、城鎮(zhèn)化進程提速,，我國貨幣化進程加快。隨之而來的是企業(yè)和個人杠桿率快速抬升,。隨著金融市場深化發(fā)展,，“影子銀行”業(yè)務(wù)在監(jiān)管的“空白地帶”出現(xiàn)，其加杠桿行為也成為杠桿率上升的推手,。

　　不過,，這些問題雖然存在，但從根本上看，并沒有危及中國經(jīng)濟根基,，也不可能引發(fā)金融危機,，那些“中國金融危機論”實在危言聳聽。近幾年,，我國杠桿率快速上升早已引起有關(guān)部門關(guān)注,，去杠桿、防風(fēng)險已成為經(jīng)濟發(fā)展運行中的重要任務(wù),，一系列去杠桿政策正有序推進,，宏觀杠桿率增速明顯放緩。

　　“杠桿率確實企穩(wěn)了,�,！蹦Ω�士丹利中國首席��(jīng)濟學(xué)家邢自強向經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計,，當(dāng)前中國宏觀杠桿率穩(wěn)定在285%左右,，增速已經(jīng)企穩(wěn)，不再像前幾年那樣快速上升,。

　　總體來看,，2017年以來我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點,，增幅比2012年至2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點,。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點，增幅比去年同期收窄1.1個百分點,。

　　值得關(guān)注的是,，我國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率已明顯回落。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點,，2018年一季度企業(yè)部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點,，預(yù)計2018年企業(yè)部門杠桿率比2017年有小幅下降。雖然住戶部門,，也就是個人杠桿率持續(xù)上升,，但上升速率出現(xiàn)邊際放緩。截至2018年5月末,，居民貸款增速連續(xù)13個月回落,，從2017年4月份的峰值24.7%降至今年5月份的19.3%。

　　近日,，中國人民銀行行長易綱表示,，目前宏觀杠桿率穩(wěn)住了，國有企業(yè)的杠桿率持續(xù)下降,，地方政府的負債可控,，國際收支大體平衡,，金融風(fēng)險總體可控。

　　更為重要的是,，隨著經(jīng)濟逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段,，我國杠桿率高速上升的階段已經(jīng)過去。劉世錦認為,，高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵是要提高全要素生產(chǎn)率,，更多地關(guān)注就業(yè)、企業(yè)盈利,、發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性等指標(biāo),，不能再通過人為抬高杠桿率追求過高的增長速度，這將在宏觀上帶動杠桿率下行,。同時,，我國商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高，伴隨著人口老齡化的加劇,，城鎮(zhèn)化進程趨緩,，貨幣化過程也將減速，在杠桿率上會有所顯現(xiàn),。此外,，金融監(jiān)管加強,、金融市場逐步完善,，影子銀行等導(dǎo)致杠桿率上升的狀況將會有較大改觀。在地方政府債務(wù)約束加強,、去產(chǎn)能取得重要進展,、供求缺口收縮、企業(yè)盈利能力和可持續(xù)性增強等因素的共同作用下,，未來我國杠桿率將總體趨穩(wěn),，并逐步有序降低。

　　在杠桿率穩(wěn)中趨降,、經(jīng)濟基本面總體平穩(wěn)的環(huán)境下,，我國有能力守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。不過,，當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜多變,，在此情況下，應(yīng)始終對風(fēng)險保持高度警惕,，努力練好“內(nèi)功”,，增強風(fēng)險“抵抗力”。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜）