2020年,，中國資本市場迎來了發(fā)展30周年的光輝時刻,。站在“三十而立”的歷史節(jié)點上，資本市場將全面落實對違法犯罪行為“零容忍”要求,，全力維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定和良好生態(tài),。科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板推行注冊制,，新證券法明確“全面推行注冊制”改革，對于在法治軌道上推進(jìn)資本市場全面深化改革提出了新的歷史要求,。但是改革從來不會和風(fēng)細(xì)雨,，如何完善資本市場基礎(chǔ)制度，完善實施資本市場法治建設(shè)的機制,？就此問題,，本報記者采訪了中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海。

　　誠信建設(shè)直接關(guān)系資本市場根基

　　“法治對資本市場改革,、發(fā)展與穩(wěn)定的重要功能就是固根本,、穩(wěn)預(yù)期、利長遠(yuǎn),�,！眲⒖『１硎尽�

　　投資功能的失靈曾經(jīng)是我國資本市場陷入困境的主要原因,。中國資本市場的改革目標(biāo)有二: 一是發(fā)揮資本市場的直接融資功能,，推動資本的形成，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展; 二是發(fā)揮資本市場的投資功能,，確保股市成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，不斷為廣大投資者創(chuàng)造投資回報。

　　但遺憾的是,，過去很長一段時間,，這兩個功能的發(fā)揮都嚴(yán)重受到制約。皮之不存,，毛將焉附,？融資功能的疲軟與投資功能的缺失存在著內(nèi)在邏輯關(guān)聯(lián): 投資功能是資本市場的核心功能，融資功能派生于投資功能,。當(dāng)投資功能失靈時,，無論什么樣的靈丹妙藥都無法康復(fù)其融資功能。

　　投資,，尤其是股權(quán)投資,，其本質(zhì)屬性就是為了追求超出資本的利潤而將資本提供給公司使用,，并甘愿承受投資風(fēng)險(不含融資人及其受托人的道德風(fēng)險與失信風(fēng)險) 的商事活動。如果資本市場缺乏全球資本市場共有的投資功能與財富共享效應(yīng),，廣大投資者無法分享融資公司的發(fā)展成果,，那么，資本市場的融資功能必然會夕陽西下,。過去很長一段時間,，我國資本市場暫時處于低迷的癥結(jié)之一，并非資金之匱乏,，而是信心,、誠信與法治之匱乏。

　　毋庸諱言,，我國資本市場在取得重要成就的同時，仍存在一些道德嚴(yán)重滑坡,，劣幣驅(qū)逐良幣的混亂現(xiàn)象,。形形色色的欺詐行為（包括但不限于上市公司及其董監(jiān)的虛假陳述以及券商對客戶的誤導(dǎo)交易）、不公平交易行為（內(nèi)幕交易,、操縱市場,、控股股東與上市公司之間嚴(yán)重不公允的關(guān)聯(lián)交易）、上市公司惡意不分紅,、市場專業(yè)人士（含保薦機構(gòu)和保薦代表人,、 資產(chǎn)評估機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所）的失職等失信“毒瘤”直接侵蝕著資本市場的肌體,。因此,，高度認(rèn)識資本市場法治建設(shè)的極端重要性。

　　加強誠信建設(shè)是在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,，我國改革開放進(jìn)一步加大的歷史節(jié)點時期,，提升我國國際軟實力的戰(zhàn)略舉措。資本市場誠信水準(zhǔn)的高低是衡量一個國家或地區(qū)法治狀況優(yōu)劣的核心指標(biāo),。近年,，我國有些企業(yè)在海外資本市場的道德表現(xiàn)不佳，“一粒老鼠屎,，壞了一鍋湯”,。任何單一中國企業(yè)和公民的失信行為都會引發(fā)國際社會對中國、中國人乃至海外華人的誠信株連效應(yīng),。為打造誠信中國品牌,，改善國際形象，維護(hù)國家利益和民 族利益,，也必須加強資本市場誠信建設(shè),。

　　“誠信法則,，應(yīng)該成為資本市場的‘第一法則’”劉俊海說。

　　資本市場立法更加注重公平公正

　　“監(jiān)管者要善于運用法治思維與法治方式,，深化改革,，化解矛盾，維護(hù)穩(wěn)定,，凝聚共識,。”劉俊海表示,。

　　資本市場立法應(yīng)更加注重公平公正,，扭轉(zhuǎn)“效率優(yōu)先、兼顧公平”的傳統(tǒng)思維,。在證券市場,，層出不窮的“包裝上市”現(xiàn)象之所以屢禁不止,，就是由于此種上市模式雖不公平,、不誠信,，但具有巨大的圈錢效率,，能在短時間為上市公司和控制股東聚斂億萬資本,。至于投資者遭受虛假陳述的損失問題似乎只是一個公平問題,，而公平問題居次于,、讓位于效率問題,。劉俊海認(rèn)為,，這種片面追求效率而漠視公平的思維必須扭轉(zhuǎn),，資本市場立法應(yīng)更加注重公平公正。相關(guān)立法與政策方案越公平,，就越能激發(fā)人們創(chuàng)造價值和積累財富的內(nèi)驅(qū)力,，資本市場就越有效率。

　　劉俊海同時建議,，希望盡快修改《刑法》和《公司法》,。在新《證券法》規(guī)定的行政罰款幅度比刑法規(guī)定的罰金還要嚴(yán)格。從法理上說,，刑事責(zé)任本來比行政處罰更重,。但由于《刑法》規(guī)定的刑事責(zé)任中的罰金是參酌1998年《證券法》而設(shè)計的。為實現(xiàn)刑法與證券法的無縫對接,，建議《刑法修正案》向《證券法》看齊,。另外，全國人大法工委也啟動了公司法修改的研究程序,�,！豆�司法》作為證券法的一般法、基礎(chǔ)法，將來能夠為上市公司收購當(dāng)中反收購措施合法性的約束機制起到應(yīng)有的作用,，切實填補《證券法》預(yù)留的制度空白,，強化《證券法》弱項。

　　樹立規(guī)范與發(fā)展并重的監(jiān)管思維

　　長期以來,，資本市場曾程度不同地存在著“重發(fā)展,、輕規(guī)范”的思維定勢問題。換言之,就發(fā)展與規(guī)范理念而言,，有關(guān)部門和地方往往對市場的發(fā)展問題談得多,、做得也多, 而對市場的規(guī)范問題則談得少，做得更少,。此即“重 發(fā)展,、輕規(guī)范”的傳統(tǒng)思維。

　　“先發(fā)展,、后規(guī)范”的思維定勢往往含著三個想法：在一個市場誕生和起步之初,，可不予規(guī)范，等待這個市場成熟以后再予規(guī)范,；—個市場從不成熟到成熟需要經(jīng)歷一個混亂期,。在這一混亂期內(nèi).必然有人要為市場的失序現(xiàn)象付出代價。很大可能就是消費者與投資 者等弱勢市場主體,；發(fā)展中的問題通過發(fā)展去解決，而不是通過規(guī)范與法治的手段去解決,。這種思維必然導(dǎo)致在資本市場發(fā)展的同時不斷積累矛盾和沖突,。一旦這些矛盾和沖突達(dá)到一定程度，就必然阻礙資本市場的繁榮發(fā)展,。

　　其實,，市場的發(fā)展以規(guī)范為前提，以法治為基礎(chǔ),。市場本身就是市場主體之間的紛繁復(fù)雜的交易關(guān)系的總和,。市場關(guān)系的參與者天然渴望按照既定的透明的游戲規(guī)則出牌�,！榜R走日,，象走田”。各行其道,，各得其所的游戲規(guī)則是每個市場健康發(fā)展的康莊大道,。缺乏規(guī)范的市場必然是不可持續(xù)，不健康的市場,。因此,，法治是我國資本市場改革發(fā)展與治理的基本方式。要確保我國資本市場活力煥發(fā),，長治久安,，必須增強我國資本市場法律環(huán)境的公平性,、穩(wěn)定性、連續(xù)性,、透明度,、能見度、公信力與可預(yù)期性,。資本市場的市場化與法治化如影隨形,，貫穿于資本市場改革發(fā)展與治理的全過程，必須同步推動,。

　　劉俊海表示,，提高投資者的幸福感、獲得感,、安全感問題應(yīng)該是未來資本市場改革中的一項優(yōu)先日程,。除保護(hù)上市公司股東的現(xiàn)金分紅權(quán)之外，還要激活投保機構(gòu)的代表人訴訟機制,，將公益訴訟引入資本市場,，并探索具有中國特色的集團(tuán)訴訟制度。（經(jīng)濟(jì)日報記者 �,；荽�）