如果今年年初有人斷言,，美國股市會在美聯(lián)儲加息50個基點的預(yù)期之下強力上漲,，恐怕沒有多少人會相信,。然而,，這情景在上周真實出現(xiàn)了。由于通脹數(shù)據(jù)明顯回落,，市場對美放緩加息的預(yù)期迅速提升,。不過，美國通脹壓力并未實質(zhì)性緩解,，美國當(dāng)局借此釋放加息放緩信號，恐怕還是為應(yīng)對激進加息引起的美國國債市場流動性風(fēng)險,。

　　美國勞工部當(dāng)?shù)貢r間11月10日公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月份美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.4%，同比增長7.7%,，明顯低于市場預(yù)期的0.6%和7.9%,。數(shù)據(jù)回落令市場下調(diào)美聯(lián)儲12月份加息75個基點預(yù)期，提升加息50個基點預(yù)期,。同時,，多位美聯(lián)儲高級官員不斷釋放放慢加息步伐的口風(fēng)。如達拉斯聯(lián)儲主席洛麗·洛根說,，10日公布的CPI數(shù)據(jù)緩解了對通脹的擔(dān)憂,，“未來可能會有更多加息，但加息節(jié)奏可能放緩”,。受此影響,，美國紐約股市三大股指10日大幅上漲，其中前期受美聯(lián)儲加息打壓明顯的亞馬遜,、蘋果等科技股大幅上漲,，科技板塊漲幅高達8.33%。

　　數(shù)據(jù)回落讓市場傾向于相信美國通脹正在降溫,，似乎也緩解了對繼續(xù)激進加息的擔(dān)憂,。不過，去年同期至今美國通脹水平持續(xù)居高不下帶來的基數(shù)效應(yīng)似乎被淡化了。2021年美國10月份CPI漲幅為6.2%,，相較于當(dāng)年7,、8、9三個月5.4%上下的水平大幅提升,，可見去年同期通脹基數(shù)較高才是如今數(shù)據(jù)放緩的關(guān)鍵原因,。同時，盡管10月份核心CPI指標有所放緩,，但技術(shù)性調(diào)整因素居多,，持續(xù)大幅下降難以為繼，一些關(guān)鍵指標如房租等依然堅挺,。11月11日,，美國財政部部長耶倫在對外談到10月份通脹數(shù)據(jù)時就表示，“居住類成本將繼續(xù)保持增長勢頭,，并在未來多個月里給通脹施加上行壓力”,。

　　有分析指出，僅憑單月通脹數(shù)據(jù)變化就判斷美將放緩加息,，理由其實并不充分,。一眾美聯(lián)儲高官近期釋放加息放緩的口風(fēng)，當(dāng)然可以理解成一種管理市場心理預(yù)期的行為,，但結(jié)合美聯(lián)儲激進加息,、加快縮表、美元指數(shù)暴漲導(dǎo)致各國拋售美債等因素看,，恐怕美國當(dāng)局應(yīng)對美國國債市場流動性風(fēng)險的考量要更多一些,。

　　自今年3月份以來，美聯(lián)儲已連續(xù)6次加息,，美國聯(lián)邦基金利率水平升至2008年1月份以來最高位,。同時，美聯(lián)儲于6月份啟動縮表,，并從9月份開始出現(xiàn)明顯提速,。通常情況下，美國利率水平越高,，購買美國國債的意愿越低,，資金抽離使得國債收益率隨之調(diào)升，這也導(dǎo)致貸款成本更高,，并引發(fā)股市暴跌,。

　　如今，美國國債收益率大幅攀升,，中長期有關(guān)指標從年初的“破2%”到現(xiàn)在已有接近“5%”的苗頭,。有分析指出,，“盡管貨幣市場短期流動性無虞，但美國國債市場已表現(xiàn)出流動性惡化的趨勢”,。不僅如此,，美聯(lián)儲激進加息的外溢效應(yīng)也形成反噬。美聯(lián)儲激進加息,，美元急劇升值,，在全球范圍產(chǎn)生嚴重破壞性后果，令不少國家本幣貶值,、資本外流,、償債成本上升、輸入性通脹加劇,，一些國家陷入貨幣或債務(wù)危機,，不得不大規(guī)模拋售美債來應(yīng)對，這又進一步對美國國債收益率形成上行壓力,。

　　此次通脹數(shù)據(jù)公布前夕,，被視作觀察美國經(jīng)濟衰退重要指針的美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度不斷創(chuàng)下歷史新高。同時,，美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模保持在2萬多億美元規(guī)模已有時日,，反映出大量資金并不認同當(dāng)前市場估值，寧愿躺在美聯(lián)儲的賬戶上吃微薄的利息,，也不愿意冒風(fēng)險進入美國國債市場,。這種緊張局面直至10日通脹數(shù)據(jù)公布后才有所緩解。當(dāng)日美國10年期國債收益率大幅下跌約32個基點,，收于3.82%。

　　如此看來,，10月份美國通脹數(shù)據(jù)下降既緩解了市場風(fēng)險,，又給美聯(lián)儲放緩加息提供了理由，借用美國人的話說,，這真是一次“政治正確”式的數(shù)據(jù)回落,。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）