日本央行上周“換帥”，其超寬松貨幣政策走向受到關(guān)注,。為避免沖擊金融市場(chǎng)，日本近期在貨幣政策上持續(xù)釋放謹(jǐn)慎穩(wěn)定信號(hào),，但隨著內(nèi)外條件收緊,，日本同時(shí)也需要為調(diào)整超寬松貨幣政策鋪路，其中分寸并不好拿捏,。

　　4月7日,，日本政府決定任命經(jīng)濟(jì)學(xué)家植田和男接替黑田東彥出任日本央行行長(zhǎng)，任期自4月9日開始,，為期5年,。這是日本央行10年來首次“易主”。此番人事變動(dòng)，正逢日本實(shí)施多年的超寬松貨幣政策飽受詬病,。在輸入式通脹加劇,、國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性不足、資產(chǎn)收益率偏低等多重因素作用下,，有關(guān)日本將“逐步退出超寬松貨幣政策并開啟貨幣政策正�,；�”的聲音時(shí)有出現(xiàn)。去年12月,，日本央行宣布部分調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策,，更被市場(chǎng)一度視為日本退出超寬松貨幣政策的先兆。

　　植田和男關(guān)于日本貨幣政策的表態(tài),，令業(yè)界視之為謹(jǐn)慎的“平衡派”,。在2月24日日本國(guó)會(huì)聽證會(huì)上，植田和男稱,，日本央行的寬松貨幣政策有多種副作用,，但目前政策是實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)的適當(dāng)手段。有分析指出,，植田和男曾表示“需要在未來合適時(shí)機(jī)認(rèn)真考慮大規(guī)模貨幣寬松政策的出路”,，同時(shí)又不認(rèn)同“倉(cāng)促進(jìn)入緊縮貨幣政策”，需要尋求兩者間平衡,。為此,，履新后的植田預(yù)計(jì)將注重政策的可持續(xù)性以避免動(dòng)蕩，在退出超寬松貨幣政策問題上將十分謹(jǐn)慎,。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，日本央行政策受到多方因素影響,，平衡的策略“看上去很美”,，但能否穩(wěn)當(dāng)?shù)卦诙喾綁毫ο隆白咪摻z”，前景并不明朗,。

　　首先,，日本面臨的通脹形勢(shì)不樂觀。近期數(shù)據(jù)顯示,，2月日本除生鮮食品以外的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為103.6,，同比上升3.1%，連續(xù)18個(gè)月同比上升,。據(jù)日媒報(bào)道,，日本政府能源補(bǔ)貼政策掩蓋了更強(qiáng)勁的潛在通脹趨勢(shì)，壓低了核心CPI,，如果沒有這些政策,，2月核心CPI漲幅或達(dá)4.3%。同時(shí)，石油輸出國(guó)組織（歐佩克）4月3日表示,，主要產(chǎn)油國(guó)從5月起自愿減產(chǎn),。這一消息令國(guó)際油價(jià)預(yù)期看漲，也將加大日本面臨的輸入性通脹壓力,。

　　其次,，日本維持超寬松貨幣政策的成本在不斷增加。隨著近期歐美銀行業(yè)危機(jī)造成市場(chǎng)震蕩,，加上日本退出超寬松貨幣政策預(yù)期增加,，資金涌入日本市場(chǎng)推升了日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率，日本央行不得不持續(xù)加大市場(chǎng)操作買入國(guó)債來壓低收益率水平,，以確保國(guó)債收益率控制在設(shè)定的±0.5%目標(biāo)范圍之內(nèi),。截至2023年3月底，日本央行持有國(guó)債581.7206萬億日元,，持有日債的比例已經(jīng)超過52%,，超過50%的安全范圍。日本央行的收益率曲線控制（YCC）政策扭曲了金融體系定價(jià),，引發(fā)了擠出私人投資者,、加劇市場(chǎng)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí),，超寬松貨幣政策使日元過度貶值,，這雖然對(duì)從事出口和海外業(yè)務(wù)的大公司有利，但同時(shí)也引起進(jìn)口商品價(jià)格上漲,，加大日本國(guó)內(nèi)生活成本,，對(duì)許多中小企業(yè)和家庭形成沖擊。長(zhǎng)期的低息政策還使日本債務(wù)激增,，時(shí)間拖得越久,，政策調(diào)整的困難越大。

　　有分析認(rèn)為,，日本央行調(diào)整收益率曲線控制政策的時(shí)間表很大程度上受制于美國(guó)的貨幣政策,。隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮步調(diào)放緩，日本央行在下半年或?qū)⒂瓉碚�策調(diào)整的窗口期,。然而,，超寬松貨幣政策在日本實(shí)施已近10年，一旦拿捏不當(dāng),，不僅對(duì)日本國(guó)內(nèi)的債市股市造成沖擊,，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響也不可忽視。3月31日,，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報(bào)告,，建議日本央行應(yīng)避免倉(cāng)促退出現(xiàn)有貨幣政策，并期望提供利率前瞻指引、加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通,。如何應(yīng)付內(nèi)外壓力,，將是令日本央行新“掌門”頭疼的事情。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 �,。�