我國股市分紅制度將迎來重大改革：分紅與減持“掛鉤”,，健全上市公司常態(tài)化分紅機制，對不分紅或分紅少的公司加強制度約束,。這是進一步完善基礎(chǔ)制度,，活躍資本市場,、提振投資者信心的又一舉措。

　　分紅是上市公司對股東的回報,；分紅制度是資本市場基礎(chǔ)性制度,。如果上市公司能持續(xù)合理分紅回饋投資者，就會有力吸引養(yǎng)老金,、險資等風險偏好低的中長線資金,，使其“愿意來”“留得住”?？茖W的分紅制度有助于投資者更好衡量上市公司的投資價值,，推動股市健康發(fā)展，這也是成熟市場的重要經(jīng)驗,。

　　過去A股上市企業(yè)“鐵公雞”多,，分紅少，投資者偏重通過股票買賣博價差賺錢,，加劇了市場波動,。越來越多上市公司能給投資者帶來較高穩(wěn)定股息回報，有利于減少追漲殺跌的不理性行為,。數(shù)據(jù)顯示,，近年中證紅利、紅利增長等關(guān)注公司分紅的系列指數(shù)顯著跑贏滬深300等寬基指數(shù),，體現(xiàn)了高分紅公司股價的韌性和長期投資的價值,。

　　當然，上市公司千差萬別,，分紅需要綜合考慮盈利,、現(xiàn)金流、債務(wù),、成長階段,、發(fā)展目標等多種因素，很難劃出一條普適的標準,，尤其是難以強制規(guī)定比例,、金額等量化指標。當前,，我國處于成長期的企業(yè)占比較高,，分紅政策要充分考慮經(jīng)濟發(fā)展階段和企業(yè)成長需要?？傮w看,，通過政策引導和監(jiān)管約束等方式，激勵上市公司合理持續(xù)分紅,，能夠更好形成常態(tài)化分紅的氛圍,，促進市場投融資良性循環(huán),。

　　這次分紅制度改革，一個顯著特點是將分紅與減持“掛鉤”,。上市公司最近3年未進行現(xiàn)金分紅,，或累計現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東,、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份,，實現(xiàn)大股東與中小股東利益的“綁定”。

　　另一方面是強化軟約束,。證監(jiān)會擬修改《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則,，交易所將同步修訂規(guī)范運作指引，以激勵上市公司提高分紅水平,。比如,，對于主板上市公司分紅未達到一定比例的，或長期大額財務(wù)性投資但分紅比例偏低公司,，加強信息披露監(jiān)管；在交易所信息披露評價,、上市公司協(xié)會分紅榜單中進一步向高分紅公司傾斜,；鼓勵基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品等。一系列監(jiān)管措施將有力減少“鐵公雞”,，促進上市公司分紅習慣養(yǎng)成,，提升投資者獲得感。

　　有人擔心上市公司高比例分紅后,，分紅的大頭都給了大股東,。對此要辯證看。分紅是股東收益權(quán)的體現(xiàn),，大股東持股比例高,，分紅自然相應(yīng)多。高比例分紅是否合理,，首先要看利潤是否真實,，是否存在造假；其次要看現(xiàn)金從哪里來,，是否屬于借錢分紅,；最后還要看分紅動機是什么，是否超出了能力,。要防范的是極少數(shù)不顧企業(yè)發(fā)展,、利潤不真實而惡意分紅的公司。

　　總體看,，這次政策改革通過鼓勵分紅,，對“鐵公雞”加強監(jiān)管約束,，旨在解決長期以來上市公司重融資輕回報的問題。中小投資者仍需綜合考量上市公司分紅比例和可持續(xù)性,，這才是價值投資,、理性投資的應(yīng)有之義。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：金觀平）