自日本央行宣布結(jié)束負(fù)利率至今,，日元匯率持續(xù)走弱。雖然日本政府逐漸釋放干預(yù)匯市的信號,，但由于經(jīng)濟增長放緩,、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重等壓力不斷擠壓施策空間，有關(guān)行動推進緩慢,。

　　3月19日,，日本央行宣布將政策利率從負(fù)0.1%提高到0至0.1%區(qū)間，結(jié)束持續(xù)8年的負(fù)利率政策,。這是日本央行17年來首次加息,。這次加息后,，市場對日本和美國之間的利差預(yù)期并未顯著縮窄,，日元對主要經(jīng)濟體貨幣匯率不斷下行。其中日元兌美元匯率在上周達(dá)到154.79日元兌1美元,，創(chuàng)下1990年以來新低,。目前，日元兌美元匯率今年累計下跌約9%,，在十國集團（G10）貨幣中跌幅最大,。

　　加息在理論上會提高貨幣的吸引力,，促使資金流入，進而帶動貨幣升值,，但現(xiàn)實中的市場反應(yīng)則要受到多種因素影響,。日元匯率在加息后的疲軟表現(xiàn)，與日本央行態(tài)度,、市場預(yù)期以及全球經(jīng)濟環(huán)境等因素密切相關(guān),。

　　從政策面看，在3月份宣布加息后,，日本央行行長植田和男對外表示,，考慮到脆弱的經(jīng)濟前景，不太可能快速加息,。4月上旬出席日本國會回應(yīng)貨幣政策問題時,，植田和男再次表示不會考慮改變貨幣政策以直接應(yīng)對外匯波動。這些表態(tài)降低了市場對日元利率進一步上升的預(yù)期,，進而影響了日元匯率,。

　　從市場面看，加息前市場已對政策走向有了明確預(yù)期,，因而消息宣布后市場反應(yīng)并不強烈,。同時，由于對日本經(jīng)濟的增長潛力和貿(mào)易狀況持悲觀態(tài)度,，投資者加碼日元資產(chǎn)的力度有限,，而投機者做空日元的興趣又大增，這也不斷推動日元匯率下滑,。

　　從外部條件看,，美聯(lián)儲在降息問題上的態(tài)度轉(zhuǎn)變對日元匯率走勢影響不小。美聯(lián)儲近期頻頻釋放信號,，要將高利率維持更長時間,。這種情況下，日本和美國的利差促使投資者出售日元買入美元,。此外,，中東局勢最新進展同樣增強美元作為“避險資產(chǎn)”的吸引力。

　　日本政府對日元匯率的持續(xù)下滑并沒有無動于衷,。上周在華盛頓,，植田和男的口風(fēng)就有所放緩，他在強調(diào)日本央行將謹(jǐn)慎行事的同時指出,，如果基本價格趨勢好轉(zhuǎn),，“可能會進一步提高利率”。

　　目前,，日本政府在干預(yù)匯市上仍是說得多,、做得少,。這種表現(xiàn)與前兩年的果斷行動形成鮮明對比。2022年9月,，當(dāng)日元兌美元匯率接近152日元兌1美元的水平時,，日本財務(wù)省迅速宣布對匯市進行干預(yù)，以阻止日元進一步貶值,。如今日本政府官員雖頻頻表態(tài),，但行動速度較兩年前遲緩不少。

　　日本行動遲緩受制于日本經(jīng)濟現(xiàn)狀,。國際貨幣基金組織（IMF）前不久發(fā)布報告,，預(yù)計日本經(jīng)濟增速將從2023年的1.9%放緩至2024年的0.9%和2025年的1%。在這種情況下,，日本加息空間有限,。有分析指出，加息在抑制通脹的同時,，給日本經(jīng)濟帶來的副作用也不小,，不僅會導(dǎo)致個人和企業(yè)貸款利息增加，抑制消費支出,、減少企業(yè)投資,，也會降低出口商品的競爭力，增加政府的債務(wù)成本,。更何況,，疲軟的日元匯率對日本并不完全是壞事。上周公布的數(shù)據(jù)顯示,，日本經(jīng)濟繼續(xù)受益于日元貶值帶來的出口提振效應(yīng),。綜合這些情況看，就不難理解日本在干預(yù)匯市上表態(tài)積極行動遲緩的表現(xiàn),。

　　進一步看,，即使日本甘冒經(jīng)濟風(fēng)險強行干預(yù)匯市，其實際操作也受到掣肘,。2022年9月日本干預(yù)匯市后,，10月日本持有的外國證券較9月環(huán)比減少439億美元。因此,，若日本采取積極行動提振日元匯率,，勢必要拋售部分美債，在目前美債規(guī)模飆升的背景下,，日本拋售美債的行動恐怕難為美方所容,。實際上，美國財政部上周公布的國際資本流動報告（TIC）顯示,，作為美債第一大持有國,，日本持有美債規(guī)模“五連漲”,，今年2月的倉位進一步增加164億美元至11679億美元,，較上年同期增加872億美元。

　　上周,，美國,、日本和韓國財長發(fā)表聯(lián)合聲明，同意就外匯市場發(fā)展密切合作,。有分析認(rèn)為,，這份聲明推升了聯(lián)合干預(yù)市場的可能性。但是,，日本的真實想法和實際行動究竟如何,？有待進一步觀察。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 �,。�