自日本央行宣布結(jié)束負(fù)利率至今，日元匯率持續(xù)走弱,。雖然日本政府逐漸釋放干預(yù)匯市的信號,，但由于經(jīng)濟(jì)增長放緩、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重等壓力不斷擠壓施策空間,，有關(guān)行動(dòng)推進(jìn)緩慢,。

　　3月19日，日本央行宣布將政策利率從負(fù)0.1%提高到0至0.1%區(qū)間,，結(jié)束持續(xù)8年的負(fù)利率政策。這是日本央行17年來首次加息。這次加息后,，市場對日本和美國之間的利差預(yù)期并未顯著縮窄,，日元對主要經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率不斷下行。其中日元兌美元匯率在上周達(dá)到154.79日元兌1美元,，創(chuàng)下1990年以來新低,。目前，日元兌美元匯率今年累計(jì)下跌約9%,，在十國集團(tuán)（G10）貨幣中跌幅最大,。

　　加息在理論上會(huì)提高貨幣的吸引力，促使資金流入,，進(jìn)而帶動(dòng)貨幣升值,，但現(xiàn)實(shí)中的市場反應(yīng)則要受到多種因素影響。日元匯率在加息后的疲軟表現(xiàn),，與日本央行態(tài)度,、市場預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素密切相關(guān)。

　　從政策面看,，在3月份宣布加息后,，日本央行行長植田和男對外表示，考慮到脆弱的經(jīng)濟(jì)前景,，不太可能快速加息,。4月上旬出席日本國會(huì)回應(yīng)貨幣政策問題時(shí)，植田和男再次表示不會(huì)考慮改變貨幣政策以直接應(yīng)對外匯波動(dòng),。這些表態(tài)降低了市場對日元利率進(jìn)一步上升的預(yù)期,，進(jìn)而影響了日元匯率。

　　從市場面看,，加息前市場已對政策走向有了明確預(yù)期,，因而消息宣布后市場反應(yīng)并不強(qiáng)烈。同時(shí),，由于對日本經(jīng)濟(jì)的增長潛力和貿(mào)易狀況持悲觀態(tài)度,，投資者加碼日元資產(chǎn)的力度有限，而投機(jī)者做空日元的興趣又大增,，這也不斷推動(dòng)日元匯率下滑,。

　　從外部條件看，美聯(lián)儲(chǔ)在降息問題上的態(tài)度轉(zhuǎn)變對日元匯率走勢影響不小,。美聯(lián)儲(chǔ)近期頻頻釋放信號,，要將高利率維持更長時(shí)間。這種情況下,，日本和美國的利差促使投資者出售日元買入美元,。此外,，中東局勢最新進(jìn)展同樣增強(qiáng)美元作為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的吸引力。

　　日本政府對日元匯率的持續(xù)下滑并沒有無動(dòng)于衷,。上周在華盛頓,，植田和男的口風(fēng)就有所放緩，他在強(qiáng)調(diào)日本央行將謹(jǐn)慎行事的同時(shí)指出,，如果基本價(jià)格趨勢好轉(zhuǎn),，“可能會(huì)進(jìn)一步提高利率”。

　　目前,，日本政府在干預(yù)匯市上仍是說得多,、做得少。這種表現(xiàn)與前兩年的果斷行動(dòng)形成鮮明對比,。2022年9月,，當(dāng)日元兌美元匯率接近152日元兌1美元的水平時(shí)，日本財(cái)務(wù)省迅速宣布對匯市進(jìn)行干預(yù),，以阻止日元進(jìn)一步貶值,。如今日本政府官員雖頻頻表態(tài)，但行動(dòng)速度較兩年前遲緩不少,。

　　日本行動(dòng)遲緩受制于日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,。國際貨幣基金組織（IMF）前不久發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)增速將從2023年的1.9%放緩至2024年的0.9%和2025年的1%,。在這種情況下,，日本加息空間有限。有分析指出,，加息在抑制通脹的同時(shí),，給日本經(jīng)濟(jì)帶來的副作用也不小，不僅會(huì)導(dǎo)致個(gè)人和企業(yè)貸款利息增加,，抑制消費(fèi)支出,、減少企業(yè)投資，也會(huì)降低出口商品的競爭力,，增加政府的債務(wù)成本,。更何況，疲軟的日元匯率對日本并不完全是壞事,。上周公布的數(shù)據(jù)顯示,，日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受益于日元貶值帶來的出口提振效應(yīng)。綜合這些情況看,，就不難理解日本在干預(yù)匯市上表態(tài)積極行動(dòng)遲緩的表現(xiàn),。

　　進(jìn)一步看，即使日本甘冒經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)行干預(yù)匯市,，其實(shí)際操作也受到掣肘,。2022年9月日本干預(yù)匯市后,，10月日本持有的外國證券較9月環(huán)比減少439億美元。因此,，若日本采取積極行動(dòng)提振日元匯率,，勢必要拋售部分美債，在目前美債規(guī)模飆升的背景下,，日本拋售美債的行動(dòng)恐怕難為美方所容。實(shí)際上,，美國財(cái)政部上周公布的國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示,，作為美債第一大持有國，日本持有美債規(guī)?！拔暹B漲”,，今年2月的倉位進(jìn)一步增加164億美元至11679億美元，較上年同期增加872億美元,。

　　上周,，美國、日本和韓國財(cái)長發(fā)表聯(lián)合聲明,，同意就外匯市場發(fā)展密切合作,。有分析認(rèn)為，這份聲明推升了聯(lián)合干預(yù)市場的可能性,。但是,，日本的真實(shí)想法和實(shí)際行動(dòng)究竟如何？有待進(jìn)一步觀察,。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 ?。?/p>