五糧液今日披露上半年業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年,，五糧液凈利潤57.91億元，同比增長14.76%,，營業(yè)收入155.2億元,，同比增長3.12%。這兩項數(shù)據(jù)中,，營收的變化是符合預(yù)期的,，但凈利潤增速較營業(yè)收入增速快這么多，這讓搜狐酒評網(wǎng)的編輯們感覺很詫異,。

　　翻閱五糧液半年報,，有三個疑點需要拿出來曬曬。

　　報表顯示,，五糧液銷售毛利率較上年同期上升6.7個百分點到達到71.8%,，營業(yè)成本下降16.67%，在各地涌現(xiàn)五糧液降價的消息的時候,，為何五糧液毛利率得到如此大的飛躍,？為何五糧液營業(yè)成本直線下降？這期間有怎樣的故事,？

　　報表內(nèi)顯示的另外一個數(shù)據(jù)也非常引人注目,。五糧液半年報顯示貨幣資金為257.56億，而一季報該數(shù)據(jù)為288.05億,，一個季度貨幣資金減少了30多億,，這期間又發(fā)生了怎樣的故事？

　　另外,，還有一個情況值得注意,，截止到2013年6月30日，五糧液預(yù)收賬款金額為33.86億元,，相比期初(去年年底)大幅下滑47%,，近年來一直處于高位的預(yù)收賬款歷來被視為五糧液強勢的標志，巨量的預(yù)收賬款是五糧液平滑業(yè)績的利器,，業(yè)績下滑的時候可以更多變?yōu)楫斊诶麧檨碜鲆环莺每吹膱蟊�,，如今,，這指標岌岌可危，未來會更加惡化嗎,？

　　報表內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示有這三個重大疑問,，然而五糧液的中報顯得十分簡陋，沒有文字解釋這些巨大的變動,，董事會報告也僅有短短的五行字,，僅僅把凈利潤增長好看的數(shù)據(jù)列了一遍。搜狐酒評網(wǎng)為進一步挖掘更深入的信息,，今早就這三大疑問致電了五糧液相關(guān)人士,，得到一些重要信息。

　　首先,，關(guān)于營業(yè)成本大降的問題，五糧液方面表示,，這是由銷售體制改革導致,。五糧液原來比較依賴一些大的經(jīng)銷商，現(xiàn)在五糧液自己主導做的七大營銷中心,，四級平臺轉(zhuǎn)變成了三級平臺,，少了一成環(huán)節(jié)，從而導致營業(yè)成本大降,。營業(yè)成本大降是導致毛利驟升的一個原因,，還有另一個重要原因，那就是提價,。五糧液表示一季度酒廠調(diào)整價格,，其中超高端產(chǎn)品方面，五糧液1618已調(diào)價,，出廠價從689元/瓶上調(diào)至900元/瓶,，上調(diào)幅度為30.6%；低度酒出廠價上調(diào)至800元,；普通水晶瓶五糧液2月1日開始上調(diào)至725元,，上調(diào)幅度為10%。

　　其次,，關(guān)于貨幣資金減少30多億的事情,，五糧液的回應(yīng)是：主要是一些基礎(chǔ)成本支出，市場開拓,，研發(fā)等,。

　　最后，關(guān)于預(yù)收賬款大降問題,，五糧液表示上半年預(yù)收賬款得到兌付,，但預(yù)收款同比大降47％,。

　　五糧液方面對這三個疑問的回答雖然有一部分顯得很官方，但結(jié)合中報及之前相關(guān)報道的分析仍然可以看出比較清晰的圖景：五糧液在斷臂求生,。

　　眾所周知,，過去十年是白酒的黃金十年，也是所謂的好酒不愁賣的十年,，不斷擴大產(chǎn)能,，不斷擴張經(jīng)銷商隊伍是這十年的特點。五糧液依靠龐大的經(jīng)銷商隊伍,，在帶來業(yè)績高速增長的同時,，還帶來了一美味的餡餅，那就是預(yù)收賬款,。這筆經(jīng)銷商提前存放在五糧液的巨額資金,，成為五糧液進行各種擴張的極大保障。但新政府上臺后,，“限三公”使白酒銷售出現(xiàn)了前所未有的困境,，經(jīng)銷商龐大這一優(yōu)勢反而成為了限制因素，為何,？原因有二：

　　酒類產(chǎn)品有這樣一種特點,，不怕放得久，就怕沒資金,。對于五糧液,，庫存高怕什么？年份越久酒越值錢,。但是對于經(jīng)銷商則不同,，做銷售的，沒有銷售額,，沒有回款,，門店等各種費用就會接踵而來，從而使經(jīng)銷商資金耗盡陷入困境,。因此,，在這個白酒銷售困難時期，經(jīng)銷商必然會降價清庫存,，但是五糧液最不愿意看到的現(xiàn)象就是降價,。賣得少沒關(guān)系，只要品牌價值仍在,，總有回暖的一天,。有酒類常識的人都知道，一瓶五糧液的釀造成本只有多少呢,？能賣到一千多塊,，最重要的不過還是品牌價值,。因此，在白酒寒冬中,，過去為五糧液一大支柱的經(jīng)銷商隊伍就成了嚴重的拖累,。有了這樣的背景，才會有之后五糧液對經(jīng)銷商的限價和發(fā)改委的反壟斷罰款,。

　　另外,，由于銷售不暢，經(jīng)銷商也越來越有逼宮的傾向,，之前有報道稱,，五糧液大批經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投茅臺，也有茅臺經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投五糧液,。這是可以理解的一點,，在危機之中，經(jīng)銷商們自然會為自己的活路進行更多的選擇,。

　　有了以上的分析,，就自然能明白五糧液預(yù)收賬款和貨幣資金的驟然下降了。一方面,，五糧液砍掉了一部分已經(jīng)把火燒到身上的經(jīng)銷商臂膀；另一方面,，五糧液也在建設(shè)自身的營銷隊伍,。而這個過程，一個是減少了大量的預(yù)少賬款,，另一個是需要花大筆的資金,。

　　今晨市面上對五糧液的分析，有的在揭露五糧液將大量預(yù)收賬款變?yōu)楝F(xiàn)期銷售額從而提高業(yè)績,，也有的在揭露五糧液現(xiàn)金流的大降,，而A股，更多還沉浸在“超預(yù)期”數(shù)據(jù)的歡喜中,。而很少有人在關(guān)注,，今日的五糧液已不是過去的五糧液。五糧液簡陋的中報背后,，正進行著三個方面的重大轉(zhuǎn)型：清理經(jīng)銷商隊伍,，依靠自身隊伍提高毛利，穩(wěn)住價格,；發(fā)力中端,，進行全方位競爭；多元化投資,。

　　說是轉(zhuǎn)型,，但結(jié)果好壞仍然難以預(yù)見,。這三項轉(zhuǎn)型都需要花很多的錢，這也是五糧液貨幣資金一直在減少的原因,。但五糧液好在有一個優(yōu)勢,，就是過去這些年，存了許多錢,。在燒錢問題上,，五糧液內(nèi)部傳言也有分歧，今早有傳言五糧液董事會現(xiàn)反對票,。在行業(yè)大洗牌時,，生死誰都能料，賬面上有兩百多億的五糧液尚且如此緊張,，斷臂求生,，一些缺錢品牌價值也不高的酒企，何去何從,，尚未可知,。