瑞幸雪崩后，每片離開的雪花,，都在震驚這一切是怎么發(fā)生的,。

　　位于北土城的豐寶恒大廈六層，是瑞幸的北京總部所在,。從大廈正門進入,，電梯最高到達5層。抵達6層的電梯,，隱藏在一家名為“智選假日酒店”大堂最左側(cè)的角落里,。

　　瑞幸總部的辦公室里，沒有前臺,，也看不到任何瑞幸LOGO或字樣,。玻璃大門緊閉，正如這家公司現(xiàn)在的狀況一樣,，很低調(diào),。

　　如今，距離2020年4月2日,，瑞幸向美國證監(jiān)會（SEC）承認其2019年第二季度到第四季度期間存在造假問題,，已過去整整兩年。這兩年里,，曾經(jīng)活躍在媒體面前的瑞幸創(chuàng)始團隊,、管理層與投資方，一直保持沉默,。

　　一同見證了這段動蕩歷史的,，還有瑞幸咖啡曾經(jīng)的團隊成員。有多位瑞幸咖啡的離職人員對《中國企業(yè)家》表達了對瑞幸原管理層的失望與憤懣,。

　　“你會發(fā)現(xiàn),，你的力量微乎其微，沒人在意你曾工作多努力,，更多的人在說我們靠造假上市,�,！币晃唤咏�大鉦資本的瑞幸原中層人士憤怒地說，造假讓他們的工作付出,，變成了笑話,。“公司也是受害者,，我們真的很失望,。”

　　盡管時至今日,，在熬過艱難的兩年后,，瑞幸咖啡又靠業(yè)績證明了其商業(yè)模式的可行性。3月24日,，瑞幸咖啡公布了2021年財報,。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸2021年凈收入79.65億元,，同比增長97.5%,；門店數(shù)量超過星巴克，突破6000家門店,。其中,，自營門店門店層面利潤在2021年首次實現(xiàn)年度轉(zhuǎn)正，達到12.528億元,，而2020年同期則為虧損4.347億元,。

　　瑞幸之前在資本市場上已信譽盡毀。如今,，隨著規(guī)模擴大，業(yè)績逐步向好,，未來瑞幸會重返資本市場的聲音漸起,。

　　對于二次上市，一位大鉦資本中層人士透露,，“郭謹一（瑞幸咖啡董事長,、CEO）現(xiàn)在老說，我們要打造商業(yè)史的傳奇,，盡管這傳奇還沒有發(fā)生,。”但顯然,，在資本和瑞幸管理層心中,，他們相信奇跡會發(fā)生。

　　關(guān)于瑞幸,，待解的謎題依然很多,，這是中國商業(yè)史上的一個奇跡：在創(chuàng)造了最快IPO的神話后,，突然因造假而被資本市場拋棄，但又并未在實業(yè)端崩潰,，其背后的支撐是什么,？瑞幸是否依然走在陸正耀設計的老路上，抑或只是適當做了減法,？郭謹一從職業(yè)經(jīng)理人的角色,，到被推到了前臺，是時也命也,？他是真正的掌舵者,，還是資本的“傀儡”？瑞幸從上市到退市,，再到今天,，資本市場的環(huán)境已大不相同，它是否還有再次上市的機會,？

　　雙面郭謹一

　　在李想印象中,，2019年四季度，瑞幸開始大規(guī)模擴招,。當時,，跟他同一批入職的總監(jiān)級別高管就有二十多人，他們一起參加新人入職培訓,。其中一部分人是為拓展新業(yè)務而擴招來的,，當時的瑞幸正準備開辟無人咖啡機和售貨機業(yè)務。

　　但很快,，一切就戛然而止了,。2020年4月2日，瑞幸承認財務造假,。隨后公司進行了新一輪裁員,，4月底李想被辭退，他是那批新入職總監(jiān)里最后走的幾個之一,。他們在瑞幸干的時間都不超過6個月,，還沒過試用期。

　　隨后,，是漫長的來自各方的調(diào)查,。一位先后在瑞幸、舌尖科技任職的員工林楓對《中國企業(yè)家》回憶稱,，當時有多個監(jiān)管部門前來取證,，公司為此特別劃出一個區(qū)域，專門供調(diào)查取證用,。那段時間,，整個公司都忙著接受調(diào)查,，新業(yè)務幾乎停擺，大家都在觀望,，也沒有新的工作目標,。這種狀態(tài)持續(xù)近一個月，到5月份基本完成取證,。

　　2020年5月12日,，錢治亞和劉劍因財務造假，先后被免去瑞幸CEO和瑞幸COO職位,，郭謹一由此接任CEO一職,。

　　郭謹一接任CEO后，瑞幸又先后經(jīng)歷過兩次裁員,�,！皬墓�謹一管理態(tài)度來看，當時整個公司的戰(zhàn)略方向就是穩(wěn)定過渡,，然后把經(jīng)營數(shù)據(jù)做起來,，最終給投資人一個交代�,！绷謼鞣Q,。郭謹一上任后，公司沒有再開展任何新業(yè)務,，開店和擴張速度也變得穩(wěn)健,，跟過去陸正耀激進的風格相比，截然不同,，補貼和燒錢也被暫停,。一位于2019年7月加盟瑞幸的廣西桂林加盟商對《中國企業(yè)家》透露，在造假前,，他旗下門店并不怎么盈利,，出事后瑞幸取消買一贈一、大額優(yōu)惠券后,，他旗下7家門店都開始盈利了。

　　郭謹一團隊更加注重產(chǎn)品和營銷的精細化運營,。據(jù)大鉦資本方面透露,，現(xiàn)在郭謹一每周都要參加一次產(chǎn)品研發(fā)和營銷會議，他們內(nèi)部稱之為策創(chuàng)會（策劃創(chuàng)意會）,。在這個會上,，郭謹一和團隊經(jīng)常會因為對產(chǎn)品、營銷,、定價有不同的意見,，而吵得不可開交,。“如果換作陸正耀,，他說應該怎么做,，估計沒人敢提意見�,！�

　　出事前,，郭謹一曾被陸正耀看作“自己人”，其CEO的職位也是陸正耀一手扶持上去的,。郭謹一于2016年加入神州租車,，擔任其助理。此前,，他曾在交通運輸部工作,。郭謹一是有自己的商業(yè)抱負的，據(jù)大鉦資本內(nèi)部人士透露,，其加入神州租車后不久,，他便向陸正耀提出，不想繼續(xù)負責政府相關(guān)工作,，既然下海了,，就要做真正的商業(yè)上的事。于是,，他從神州租車去了瑞幸,。有接近郭的人透露，郭對陸非常恭順,，是陸的小弟,，因此深受陸喜歡，兩人關(guān)系也很親近,。無論是外界還是陸正耀本人,，都認為郭謹一是老陸的“自己人”。

　　但造假事件后,，郭謹一與陸正耀的關(guān)系急轉(zhuǎn)直下,。據(jù)大鉦資本內(nèi)部人士透露，被迫出局的陸正耀,，一直在挖瑞幸的人去做新項目,，卻被郭謹一攔住了。得知此事的陸正耀,，覺得郭謹一不聽他的話,，不配合他。另據(jù)一位瑞幸員工透露,，郭謹一上臺后,，迅速倒戈,，和大鉦資本、愉悅資本站在一起,，這讓陸正耀感受到了背叛,。

　　于是，在2021年1月6日,，陸正耀聯(lián)合多名高管署名聯(lián)名信,，集體要求罷免郭謹一�,！爸�所以舉報郭謹一,，是因為郭謹一是叛徒�,！绷謼鞣Q,。而陸正耀也多次在公開場合說郭謹一是“小人、叛徒”,。

　　而大鉦資本方面則認為,，郭謹一作為職業(yè)經(jīng)理人，在CEO的職位上,，就要擔負起相應的責任,，“這是一個職業(yè)經(jīng)理人最基本的信念”。

　　2022年1月27日,，大鉦資本聯(lián)合IDG,、Ares SSG收購原造假管理層被清算股權(quán)，交易完成后,，大鉦資本成為瑞幸咖啡控股股東和實際控制人,，持有公司超過50%的投票權(quán)。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,，瑞幸的實際控制人從陸正耀變成了大鉦資本,，而郭謹一仍是瑞幸的CEO。也許正應了那句老話,，“沒有永遠的朋友,，只有永遠的利益�,！�

　　“梟雄”陸正耀

　　在很多人眼里,，瑞幸咖啡真正的創(chuàng)始人陸正耀是一個“梟雄”——有膽識有謀略，能成事,。即便發(fā)生了造假丑聞，在他重新創(chuàng)業(yè)做“趣小面”項目時,，依舊不缺錢,，“很多人慕名而來,，前期風投拿的很順利�,！绷謼鞣Q,。

　　據(jù)棱鏡報道，在愉悅資本創(chuàng)始合伙人劉二海眼中,，陸正耀表面看著是經(jīng)常喝酒,，帶著一幫兄弟經(jīng)常“打架”的那種人,，但其實不是,，他是特別細心，能算賬,，像個老地主一樣,，是典型的“表叔”。

　　很多人認為,，瑞幸是陸正耀通過玩資本并從中獲利的項目,，但在林楓看來，“起碼在當時,，我們認為,，他是想好好做咖啡的�,！币驗樵谌鹦�,，陸正耀的管理可謂事無巨細：APP上點單下單的界面功能怎么做？什么時候上線,？頁面顏色是什么,？怎么布局？這些小細節(jié)他都要一一過問,。非常敬業(yè),，連周日都要開會。

　　李想同樣對此深有感觸,，他曾在瑞幸負責市場方面的工作,。2020年1月，瑞幸新一輪融資項目正式啟動時,，他隨陸正耀一起去了香港,。他記得，當時在投行會議室里,，他們寫的融資項目新聞稿,，陸正耀都會逐字逐句去核對，看得非常仔細。

　　據(jù)了解,，陸正耀對資金的把控相當清晰,，公司的每一筆錢都用在刀刃上。很多員工對《中國企業(yè)家》反饋,，瑞幸在報銷制度上非常嚴苛,，標準也很低，出差沒有餐補,，出行靠公共交通,。從2017年到造假事件曝光前，瑞幸甚少舉辦年會,。除年終獎外,，大部分員工沒有發(fā)過其他獎金，過節(jié)最多就發(fā)過500元京東購物卡,。雖然瑞幸自誕生起,，就被冠以互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌的名頭，但在瑞幸內(nèi)部,，員工的薪資是無法與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)媲美的,。

　　“老陸其實是個很會算賬的人，你會發(fā)現(xiàn),，很多打江山的元老,，直到離開也沒有獲得瑞幸的股票或期權(quán)，一分都沒多給,�,！倍鴦�劍是為��(shù)不多拿到期權(quán)的高管。林楓認為,，在利益分割上,，陸正耀極為清醒。

　　同樣,，在團隊用人方面,，陸正耀也很獨到。當時的瑞幸團隊,，大部分人都是從神州各業(yè)務線抽調(diào)來的,，“比較主動、積極一點的骨干都被抽調(diào)出來做這個項目,�,！绷謼魉�在的技術(shù)團隊，當時的瑞幸CTO強宇也來自于神州優(yōu)車,。

　　“神州系公司與別的公司有一些區(qū)別,，更像是家庭式管理,。”在瑞幸早期創(chuàng)始員工王楠看來,，從陸正耀到公司的核心管理層,，似乎有一種根深蒂固的兄弟情結(jié)在其中。很多人追隨陸正耀十幾年,，相互之間有很深的認同感。這樣的情感帶來的最大好處,，就是很容易達成思想統(tǒng)一,。在這樣的管理環(huán)境下，幾乎是陸正耀說什么,，他們就做什么,，就像是一個大家長，沒有人覺得他說的是不對的,，執(zhí)行力很強,，想打哪打哪�,！霸谌鹦覄�(chuàng)業(yè)初期,，這樣的管理風格保證了公司如臂使指，利大于弊,�,！�

　　在這樣的高效運轉(zhuǎn)下，從2017年底到2019年初,，林楓所在的技術(shù)團隊幾乎搭建起了瑞幸整個后臺系統(tǒng),，“即便是現(xiàn)在的瑞幸，也是基于之前的這套東西在繼續(xù)跑”,。

　　但弊端也是顯而易見的,，這家公司承載了太多陸正耀的個人意志。據(jù)王楠透露,，在瑞幸后期發(fā)展穩(wěn)定時,，陸正耀又開始做寶沃項目。在此期間,，他抽調(diào)走了瑞幸的一些中堅力量,，以及資金資源支援寶沃，他希望用復制咖啡的打法去復制別的項目,�,！斑@導致人員管理以及系統(tǒng)出現(xiàn)斷層，也為后來的動蕩埋下了伏筆,�,！�

　　一切悄悄在變

　　大鉦資本控股后,，隨之而來的是瑞幸計劃重返納斯達克的消息。盡管瑞幸方面對此予以否認,，但重回資本市場,，是瑞幸及背后資方明確要做的事情。

　　“現(xiàn)在所面臨的核心問題只有一個,，就是資本市場對瑞幸的信任度問題,。”一位接近大鉦資本的中層人士稱,，目前瑞幸重返資本市場的不確定性太大,，“說什么都容易落下話柄，索性就什么都不說,�,！�

　　在餐寶典創(chuàng)始人、餐飲行業(yè)分析師汪洪棟看來,，因財務造假這一黑歷史,，無論是去說服美股投資者還是監(jiān)管方，瑞幸都存在難度,。其次,，因為數(shù)據(jù)安全、中美關(guān)系等因素影響,，瑞幸短期內(nèi)想要重返納斯達克比較困難,，“港股或許是較好的選擇”。

　　為修復瑞幸的信任危機,，在資本市場上,，瑞幸正積極應對債務重組問題。在經(jīng)營端,，瑞幸提升經(jīng)營效率,，開源節(jié)流，如今虧損大幅收窄,。

　　一個小細節(jié)是,，瑞幸為降低人力成本，目前直營店門店端最多保留三個全職員工,，即店長和兩個副店長,，其他店員均由招募的兼職員工擔任，這樣可降低成本,。兼職員工上班滿40小時后必須轉(zhuǎn)正,，轉(zhuǎn)正前19元一小時，轉(zhuǎn)正后27元一小時,，每月最多上96小時,�,！凹媛毴藛T的薪資也從門店走。換句話說,，兼職人員的薪資跟門店的績效掛鉤,，會影響門店的收入，所以兼職員工有很嚴格的淘汰機制,�,！币晃蝗鹦冶本╅T店店長對《中國企業(yè)家》稱。

　　門店端的經(jīng)營效率也在不斷提升,。據(jù)一位消費投資人透露,，瑞幸目前將選址、裝修到經(jīng)營的周期縮短到極致,，最快一兩周就將門店開出來了。因為裝修很簡單,，大部分設備可拆卸組裝,，隨帶隨走。同時門店面積縮小,，降低了租金,，人員也在優(yōu)化，這也導致整個單店模型在不斷優(yōu)化,�,！凹幢氵x址后發(fā)現(xiàn)位置不適合，也能立馬拎包走人,，最多損失兩三個月租金,。”

　　如今,，瑞幸在市場層面和資本層面的口碑,，在逐漸好轉(zhuǎn)。同樣在發(fā)生改變的,，還有陸正耀,。

　　離開瑞幸后，陸正耀先后做過三個項目：共享空間,、趣小面,、預制菜。趣小面項目在2021年10月就基本喊停,，已開的門店也在不斷優(yōu)化,。目前，整個舌尖科技將重心放在了預制菜上,。

　　林楓發(fā)現(xiàn),，如今的陸正耀跟在瑞幸時的他有了點變化,，比如不再事無巨細，凡事都管�,，F(xiàn)在的陸正耀更喜歡躲在幕后,，去做一些重大決策。

　　劇本爛尾了

　　瑞幸的成功與失落,，不是偶然,。在很多人看來，在故事之初,，劇本就已寫好,。

　　2016年下半年，大鉦資本董事長黎輝與陸正耀,、錢治亞開始討論咖啡項目,，討論的維度很細，涉及商業(yè)模式的方方面面,，就連門店模型,、規(guī)模和投入速度都經(jīng)過了精密的計算。在正式試店前,，從公司戰(zhàn)略到融資策略,，他們用一年半的時間，做了一個清晰的時間表,。在接受36氪專訪時,，黎輝承認，“后面的發(fā)展確實可以說是按照我們的計劃在一步步實施的,�,！�

　　在瑞幸的發(fā)展過程中，黎輝曾說：“我們優(yōu)先選擇了時間和效率,�,！睘榱丝焖贁U張，公司在拼命燒錢,。

　　林楓認為,，瑞幸的早期創(chuàng)業(yè)故事不性感且枯燥，就像一臺調(diào)制好各項參數(shù)的工作機器,，瘋狂運轉(zhuǎn),。他們的目標就是瘋狂地開店，唯一的要求就是快,，與效率無關(guān)的一切都可以忽略,。因此，瑞幸在很長一段時間,，員工都是固定的6天工作制,，且時常加班,，每個季度都要制定新的開店目標�,！拔覀冏约憾疾惶�適應這個速度,。”林楓稱,。

　　王楠于2017年11月加入瑞幸,，他與錢治亞幾乎是前后腳進的公司。當時,，作為局中人,，他最大的感受是，內(nèi)部凡事都要求“快,，再快點”,。如今回過頭來想，造假一事并不意外,，“一切都有征兆”,。就像狂飆的汽車突然失速，終將會墜毀,。

　　激進的策略下，是激進的應對方式,。最開始找店面,，瑞幸曾動員內(nèi)部員工進行推薦，推薦成功,，最高提成3萬元,。這給了很多人鉆空子的機會，他們通過找關(guān)系或跟第三方串通,，來獲得提成或額外收入,。據(jù)林楓回憶，當時有業(yè)務員會先租下店面,，然后變成二房東,，再將店面租給公司。諸如此類的荒誕故事還有很多,，“主要是公司發(fā)展太快了,，各項制度沒有跟上”。

　　除了開店,，還有不計成本的補貼和廣告營銷費用,。創(chuàng)立之初，瑞幸方面稱投入到補貼,、教育市場等前期投入上的金額約10億元,。當時,，有媒體計算發(fā)現(xiàn)，每個月瑞幸燒掉的錢接近1.5億元,。但成績也很顯著,，2019年年初，錢治亞對外宣稱,，2018年一年時間內(nèi),，瑞幸在全國22城布局了2073家門店，擁有的消費客戶達1254萬人,，杯量8968萬杯,。而星巴克在中國開第2000家門店時，已入華19年,。

　　燒錢和重運營,，是陸正耀及其團隊的慣用套路。從2005年創(chuàng)立UAA到后來的神州租車和神州優(yōu)車,，陸正耀一路走來,，都是通過燒錢，發(fā)起超低價促銷戰(zhàn)來快速占領市場,。經(jīng)過十幾年的實戰(zhàn)演練,，到瑞幸項目，這一技能被發(fā)揮到了極致,。

　　在上述消費投資人看來,，瑞幸造假的目的是想把市值拉高，然后做規(guī)模效應,�,！斑@種做事的方法確實受人詬病，但不可否認,，它的打法還是有值得借鑒的地方,。”

　　上述接近大鉦資本的中層人士也表示,，“有點可惜,。在經(jīng)歷了造假風波后，瑞幸業(yè)績逐漸保持穩(wěn)定,。經(jīng)過時間證明,，曾被質(zhì)疑的瑞幸模式是可以跑通的�,！钡�不幸的��,，陸正耀倒在了黎明前，瑞幸的窟窿他來不及填補，就被迫出局,。一個精心打磨的劇本,，沒有迎來屬于他的結(jié)局。

　�,。ㄎ闹欣钕�,、林楓、王楠為化名）