長(zhǎng)期以來(lái),，我國(guó)金融體系仍以銀行間接融資為主,，直接融資成為制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短板,。因此,，需要推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè),，提高直接融資比重,，同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展,，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,。可以說(shuō),，發(fā)展直接融資大有可為

　　近日,，發(fā)改委等多部門發(fā)文部署2018年降成本工作。其中,，持續(xù)降低稅費(fèi)負(fù)擔(dān),、降低融資成本和制度性交易成本等成為今年降成本工作的重中之重。

　　長(zhǎng)期以來(lái),，我國(guó)金融體系仍以銀行間接融資為主,，直接融資成為制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短板。因此,，需要推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè),，提高直接融資比重，同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展,，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,。可以說(shuō),，發(fā)展直接融資大有可為,。

　　直接融資優(yōu)勢(shì)更多

　　廣州睿瑪科防水電器股份有限公司是一家成立不足10年的小微企業(yè),，創(chuàng)業(yè)初期年?duì)I收額僅為500萬(wàn)元左右,。“小微企業(yè)要想從銀行貸款,，需要固定資產(chǎn)作抵押,，審批程序也很復(fù)雜，各項(xiàng)融資成本不低,�,！睆V州睿瑪科防水電器股份有限公司董事長(zhǎng)黃永媛說(shuō),，在私募基金公司引薦下,，公司掛牌廣州股權(quán)交易中心，以19.48元/股價(jià)格向一名投資者定向增發(fā)600萬(wàn)股融資1.17億元,。

　　廣州股權(quán)交易中心總經(jīng)理黃成介紹,，2017年底股權(quán)交易中心累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資和流轉(zhuǎn)交易總額1932.918億元，眾多小微企業(yè)通過(guò)“四板市場(chǎng)”的股權(quán)融資獲得了發(fā)展資金,。

　　發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是做大直接融資“蛋糕”的重要一環(huán),。所謂直接融資是指沒有金融機(jī)構(gòu)作為資金融通的中介，資金閑置方與資金需求方通過(guò)直接協(xié)議實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移,，主要指?jìng)�市及股市�?/p>

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為,，首先,，與銀行信貸相比，直接融資的市場(chǎng)定價(jià)有效性,、資源配置效率更高,，降低了金融系統(tǒng)性成本。從信貸融資和債券融資機(jī)制上看,，直接融資資金供給方是投資者,。投資者在決定是否投資時(shí)，會(huì)充分調(diào)研企業(yè)的盈利能力,、現(xiàn)金流充足度等,，使得直接融資市場(chǎng)化程度更高，資源配置效率更高,。

　　其次,，股票融資作為股權(quán)融資方式，與信貸融資的債務(wù)型融資相比,，更有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),，且股票融資有助于降低企業(yè)融資成本。這是因?yàn)槠髽I(yè)股權(quán)融資除了稀釋股權(quán)之外,，并不需要還本付息,，成本非常低。

　　培育專業(yè)投資機(jī)構(gòu)

　　中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)因缺少啟動(dòng)資金和銀行信貸抵押物,，時(shí)常受困于“起步一公里”的資金問(wèn)題,。

　　“私募基金投早、投小特點(diǎn)日益突出,，能夠?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)邁出‘起步一公里’提供重要支持�,！敝袊�(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張小艾表示,，私募股權(quán)投資基金從技術(shù)創(chuàng)新開始，服務(wù)于企業(yè)全生命周期,，幫助小微企業(yè)降低融資成本,，服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。

　　截至2017年三季度末,，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金在投項(xiàng)目5.11萬(wàn)個(gè),、在投金額達(dá)3.63萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)期全社會(huì)融資規(guī)模存量的2.1%,，為企業(yè)資金融通發(fā)揮了重要作用,。

　　私募股權(quán)機(jī)構(gòu)緣何如此受中小企業(yè)青睞？這類基金在降低企業(yè)成本,、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面有六大優(yōu)勢(shì),。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊介紹,，私募股權(quán)投資基金是長(zhǎng)期資本形成的重要工具，切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展,。一是私募股權(quán)投資基金以發(fā)現(xiàn)價(jià)值,、培育企業(yè)為己任，真正追求企業(yè)內(nèi)在價(jià)值提升,。二是私募股權(quán)投資基金能夠?yàn)閯?chuàng)新型企業(yè)提供稀缺優(yōu)質(zhì)資本,。三是私募股權(quán)投資基金從技術(shù)創(chuàng)新開始，服務(wù)企業(yè)生命全周期,。四是私募股權(quán)投資基金秉持信托義務(wù),，為長(zhǎng)期資金追求長(zhǎng)期價(jià)值提供最佳工具。五是私募股權(quán)投資基金通過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲取回報(bào),，大大降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)高杠桿和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。六是私募股權(quán)投資基金與資本市場(chǎng)緊密相連，是推動(dòng)企業(yè)更好運(yùn)用金融資本的重要橋梁,。

　　不過(guò),，目前私募基金仍面臨部分問(wèn)題。張小艾表示,，要培育壯大專業(yè)的私募股權(quán)投資基金,，真正為企業(yè)降成本服務(wù)，應(yīng)在“建章立制”上作足文章,。

　　“除了規(guī)章制度,，還應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)私募股權(quán)基金參與新三板做市，積極參與區(qū)域股權(quán)投資市場(chǎng),、主板市場(chǎng)建設(shè),，激發(fā)市場(chǎng)價(jià)值投資活力，利用多層次資本市場(chǎng)增加私募基金退出渠道,、提升退出效率,。”深圳市金斧子網(wǎng)絡(luò)科技有限公司CEO張開興說(shuō),。

　　此外,，監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)鼓勵(lì)私募基金推動(dòng)第三支柱個(gè)人賬戶養(yǎng)老金制度落地，通過(guò)稅收激勵(lì)為優(yōu)質(zhì)股權(quán)資本的形成提供長(zhǎng)期的私募資金來(lái)源,，為企業(yè)降成本供應(yīng)源頭活水,。

　　重點(diǎn)發(fā)展股債融資

　　中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)顯示，從社會(huì)融資規(guī)模存量看,，截至今年3月末,，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的68.8%，企業(yè)債券余額占比10.5%,，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比3.8%,。

　　不難看出,，資本市場(chǎng)依然是我國(guó)金融體系的短板。從存量角度,，我國(guó)直接融資比重波動(dòng)較小,，低于部分發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平。發(fā)展直接融資,，降低企業(yè)成本的潛力很大,。

　　鄧海清認(rèn)為，在降低企業(yè)融資成本,、發(fā)展直接融資過(guò)程中,，要加快完善股票市場(chǎng)制度建設(shè)、提高股票市場(chǎng)融資功能,。同時(shí),，貨幣政策應(yīng)支持債券融資。

　　首先,，要把債券融資放在更加突出的發(fā)展位置,。鄧海清表示，相比股權(quán)融資而言,，債券融資的特點(diǎn)更加鮮明：一是有助于降低企業(yè)融資成本,，二是資源配置效率更高，三是在風(fēng)險(xiǎn)處置,、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上更優(yōu),，四是債券違約率明顯低于信貸的不良貸款率。九州證券統(tǒng)計(jì)顯示,，債券融資作為直接融資的重要組成部分,，債券違約率明顯低于信貸違約率。2016年我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率為1.74％,，債市違約率不到0.6%,。

　　其次，應(yīng)加快提高股票市場(chǎng)融資功能,。“未來(lái)要加快完善股票市場(chǎng)制度建設(shè),，不能只看重公司眼前的盈利指標(biāo)和發(fā)展現(xiàn)狀,，還要看長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展指標(biāo)；不僅要讓好企業(yè)便利上市,，而且要對(duì)存量股票市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,，以保證股票市場(chǎng)正常的新陳代謝�,！编嚭Ｇ逭f(shuō),。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳