經(jīng)濟(jì)圓桌：2020年，中國資本市場迎來了成立30周年的歷史性時(shí)刻,。三十而立,，站在新的歷史起點(diǎn)，堅(jiān)持“建制度,、不干預(yù),、零容忍”九字方針，全面凈化市場生態(tài),，建設(shè)誠信資本市場,，保護(hù)投資者合法權(quán)益，增強(qiáng)市場各方改革獲得感,，刻不容緩,。如何在法治軌道上推進(jìn)資本市場全面深化改革，全面凈化市場生態(tài),，建設(shè)誠信守法資本市場,？本期經(jīng)濟(jì)日報(bào)“經(jīng)濟(jì)圓桌”邀請4位業(yè)內(nèi)專家學(xué)者就此建言獻(xiàn)策。

　　講誠信應(yīng)是第一法則

　　主持人：為什么要將建設(shè)誠信守法資本市場提到重要地位,？為什么說誠信建設(shè)直接關(guān)系資本市場根基,？

　　劉俊海：法治對資本市場改革、發(fā)展與穩(wěn)定的重要功能就是固根本,、穩(wěn)預(yù)期,、利長遠(yuǎn)。過去,，我國資本市場“牛短熊長”,，更長時(shí)間處于低迷狀態(tài)的癥結(jié)，并非是資金匱乏，而是信心,、誠信與法治匱乏,。誠信法則，應(yīng)該成為資本市場的“第一法則”,。

　　資本市場誠信水平是衡量一個(gè)國家或地區(qū)法治狀況優(yōu)劣的重要指標(biāo),。為打造誠信中國品牌，改善國際形象,，維護(hù)國家利益和民族利益,，必須加強(qiáng)資本市場誠信建設(shè)。同時(shí),，在我國對外開放不斷走向深入的背景下,，加強(qiáng)誠信建設(shè)也是提升我國軟實(shí)力的重要戰(zhàn)略舉措之一。

　　郭靂：應(yīng)當(dāng)把資本市場誠信建設(shè)納入社會信用體系建設(shè)的大局中,，按照后者的總體要求,，遵循民法典、證券法的基本原則,，提高資本市場誠信水平,。加強(qiáng)資本市場誠信建設(shè)，也會為促進(jìn)整個(gè)社會誠信水平作出貢獻(xiàn),。

　　田利輝：由于利益博弈和信息不對稱性等特性,，資本市場尤其需要參與主體具備高度的誠信意識。誠信建設(shè)主要包括誠信交易,、誠信經(jīng)營和誠信服務(wù),。投資者、上市公司和中介機(jī)構(gòu)都要誠信為本,，尊重契約,。

　　劉鋒：“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，為進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度明確了方向。現(xiàn)在的關(guān)鍵問題就是要完善司法體系,，豐富執(zhí)法手段，促進(jìn)資本市場形成良性生態(tài)。

　　“建制度,、不干預(yù)、零容忍”是統(tǒng)一的,、有機(jī)聯(lián)系的整體,。我國資本市場發(fā)展雖然取得了重要成就，但在制度建設(shè)和執(zhí)行層面仍然存在一系列不完善,、不配套,、不連續(xù)等薄弱環(huán)節(jié),，因而“建制度”就是針對以往所說的“不缺位”提出的，其深刻含義是要花大力氣建立健全資本市場基礎(chǔ)制度,，堅(jiān)持市場化法治化原則,，完善信息披露、發(fā)行,、退市等基礎(chǔ)制度,，同時(shí)更嚴(yán)格地執(zhí)行這些制度，讓資本市場在科學(xué)制度和相關(guān)法律框架內(nèi)有效運(yùn)行,，充分發(fā)揮市場的基礎(chǔ)性功能作用,。

　　規(guī)范化明確行為邊界

　　主持人：在九字方針下，如何樹立規(guī)范與發(fā)展并重的監(jiān)管思維,，擺脫“重發(fā)展,、輕規(guī)范”的思維定勢？

　　劉俊海：在證券市場上,，包裝上市等之所以屢禁不止,，就是因?yàn)榇朔N上市模式雖不公平、不誠信,，但能在短時(shí)間為上市公司和控股股東大量融資,。至于投資者由此遭受的損失，則考慮較少,。

　　這種片面追求融資效率而漠視公平的思維必須扭轉(zhuǎn),，資本市場立法應(yīng)更加注重公平公正。相關(guān)立法與政策方案越公平,，就越能激發(fā)各方創(chuàng)造價(jià)值和積累財(cái)富的內(nèi)驅(qū)力,，資本市場就越有效率。

　　市場關(guān)系的參與者天然渴望按照既定的透明的游戲規(guī)則出牌,，缺乏規(guī)范的市場必然是不可持續(xù),、不健康的市場。因此,，法治是我國資本市場改革發(fā)展與治理的基本方式,。要確保我國資本市場活力，必須增強(qiáng)我國資本市場法律環(huán)境的公平性,、穩(wěn)定性,、透明度、公信力與可預(yù)期性,。資本市場的市場化與法治化必須貫穿于資本市場改革發(fā)展與治理的全過程,，同步推動。

　　郭靂：近10年來,，資本市場誠信制度建設(shè)不斷深入,。建設(shè)誠信資本市場,，查處懲戒顯然不是唯一手段。歸根到底還要依靠市場主體共同努力,，自覺自主地誠信守法,。

　　發(fā)行人、上市公司要對投資者負(fù)責(zé),，申報(bào)文件,、披露信息須真實(shí)準(zhǔn)確完整，公開承諾要說到做到,，不能兌現(xiàn)的應(yīng)有合理解釋,；證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)要切實(shí)維護(hù)客戶權(quán)益，履行對客戶的誠信義務(wù),；中介服務(wù)機(jī)構(gòu)要有職業(yè)道德底線,，嚴(yán)守執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，勤勉盡責(zé),；包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的各類投資者,，要依法、誠信投資交易,，遠(yuǎn)離內(nèi)幕交易,、操縱市場等不法行為。

　　劉鋒：“零容忍”的提法精準(zhǔn),、深刻、具體,，抓住了資本市場建設(shè)的“牛鼻子”,，其落腳點(diǎn)是維護(hù)市場秩序，保護(hù)市場的良性運(yùn)作和優(yōu)勝劣汰的環(huán)境,，建設(shè)對投資者和融資者都有益處的生態(tài)環(huán)境,。

　　在“零容忍”的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，不僅上市公司要守規(guī)矩,，投資者,、中介機(jī)構(gòu)也要守規(guī)矩。同時(shí),，監(jiān)管也要守規(guī)矩,，既不能越位，也不能缺位,。市場各參與主體都要知道自己的行為邊界,，守好自己的底線。只有這樣,，資本市場的生態(tài)才會不斷凈化,，并形成健康穩(wěn)定的良性循環(huán)機(jī)制,。

　　零容忍夯實(shí)法治基石

　　主持人：在新形勢下，如何建設(shè)誠信資本市場,？需要打出哪些“組合拳”,？

　　劉俊海：建議盡快修改刑法和公司法等法律。新證券法規(guī)定的行政罰款幅度比刑法規(guī)定的罰金要嚴(yán)格,，但從法理上說,，刑事責(zé)任本應(yīng)比行政處罰更重。為實(shí)現(xiàn)刑法與證券法的無縫對接,，建議刑法修正案向證券法看齊,。

　　另外，公司法作為資本市場的一般法,、基礎(chǔ)法,，將來能夠?yàn)槊鞔_上市公司反收購措施的合法性標(biāo)準(zhǔn)起到應(yīng)有作用，切實(shí)填補(bǔ)證券法預(yù)留的制度空白,，強(qiáng)化證券法弱項(xiàng),。除保護(hù)上市公司股東的現(xiàn)金分紅權(quán)之外，還要激活投保機(jī)構(gòu)的代表人訴訟機(jī)制,，將公益訴訟引入資本市場,，并探索具有中國特色的集團(tuán)訴訟制度。

　　郭靂:建設(shè)誠信資本市場離不開司法制度的保障,，建議從幾方面建設(shè)誠信守法市場：第一,，進(jìn)一步明確和完善規(guī)則，形成穩(wěn)定,、可預(yù)期的資本市場規(guī)范體系,。穩(wěn)定的市場制度規(guī)范，對于維護(hù)市場秩序,、強(qiáng)化規(guī)則意識,、塑造市場預(yù)期十分關(guān)鍵。不斷優(yōu)化的市場制度和機(jī)制,，是資本市場治理能力和治理水平提升的重要標(biāo)志,。制度越趨于成熟，預(yù)期就會越清晰,，市場活力越能激發(fā)出來,。

　　第二，持續(xù)增強(qiáng)對市場主體違規(guī)行為的糾察力度和懲戒力度,。行政執(zhí)法,、刑事懲處和民事賠償三者要相互配合，從不同層面督促資本市場參與主體規(guī)范自身行為，促使其敬畏制度,、遵循制度,。

　　第三，積極探索守信激勵引導(dǎo),，更好地發(fā)揮行業(yè)自律組織的功能和作用,。建議加強(qiáng)宣傳和表彰誠信典型；試點(diǎn)誠信狀況評價(jià),，促進(jìn)市場和行業(yè)誠信自律,。

　　目前資本市場中仍然存在財(cái)務(wù)造假、信息披露違規(guī),、內(nèi)幕交易等問題,。然而，僅靠行政力量督促資本市場誠信是不夠的,，因?yàn)樾姓�手段威懾力不��,，同時(shí)，行政力量在監(jiān)督范圍,、懲處層級上都存在局限,。隨著新證券法的實(shí)施，民事訴訟將與行政,、刑事處罰一同構(gòu)成“立體化的懲治體系”,，加快形成一個(gè)互相銜接配合的司法保障制度。

　　劉鋒：將“零容忍”政策落到實(shí)處,，要著重在三方面完善證券執(zhí)法體制機(jī)制,。

　　一是及時(shí)發(fā)現(xiàn)造假行為。要加強(qiáng)稽查系統(tǒng)建設(shè),，提高其專業(yè)水平,，并借助一些科技手段追蹤造假行為，發(fā)現(xiàn)和處置問題要快,、準(zhǔn)、狠,。

　　二是懲處對象一定要準(zhǔn)確,。以前針對造假行為，側(cè)重懲治機(jī)構(gòu),，而不是個(gè)人,，今后要把參與作假的所有人都考慮在內(nèi)。

　　三是嚴(yán)格執(zhí)法,。在處置力度和方法上,，針對造假給投資者帶來的損失，如何賠償,，應(yīng)有詳細(xì)規(guī)則,。除了財(cái)務(wù)造假,，還要完善賬戶登記系統(tǒng)，嚴(yán)格場外配資調(diào)查,，讓市場操縱者無處遁形,。

　　針對不健全的退市機(jī)制，“零容忍”政策對投資者保護(hù)的意義更大,，尤其是我國資本市場逐漸探索試點(diǎn)注冊制之后,，意義會更加凸顯。另外,，上市公司退市后,，還需要通過有效法律途徑賠償投資者的損失。在“零容忍”的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下,，健全的退市制度將是淘汰劣質(zhì)企業(yè)和優(yōu)化資源配置的重要途徑,，可以保障資本市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　新技術(shù)助力智能監(jiān)管

　　主持人：當(dāng)前,，人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)迅速發(fā)展,。資本市場如何利用這些技術(shù)，提高監(jiān)管能力和水平,？

　　田利輝:智能監(jiān)管在建設(shè)誠信守法資本市場中十分必要,。智能監(jiān)管有助于形成不能違、不敢違和不想違的資本市場誠信守法氛圍,�,？梢哉f，智能監(jiān)管將是資本市場誠信守法建設(shè)的有效舉措,。當(dāng)前,，隨著證券市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，資本市場內(nèi)外環(huán)境日漸復(fù)雜,，證券違法違規(guī)行為呈現(xiàn)出多元化,、隱蔽化等特征，一線監(jiān)管工作面臨前所未有的挑戰(zhàn),。用好大數(shù)據(jù),、人工智能等高科技、新技術(shù),，不斷提高智能監(jiān)管能力,，是一線監(jiān)管面臨的重要課題，也是新形勢下做好一線監(jiān)管工作的必然選擇,。面對紛繁復(fù)雜的市場,，監(jiān)管者不僅在時(shí)間、人手、能力等方面受到制約,，而且容易受到外界壓力,，個(gè)別人員可能還會出現(xiàn)“監(jiān)管俘獲”問題。因此,，資本市場誠信守法文化的建設(shè)亟需智能監(jiān)管助力,。

　　如今，智能監(jiān)管在資本市場中的應(yīng)用越來越廣泛,。大數(shù)據(jù),、云計(jì)算、區(qū)塊鏈,、人工智能等正在帶來全新的監(jiān)管方式,。監(jiān)管層統(tǒng)一監(jiān)管信息平臺的設(shè)立，失信懲戒機(jī)制的確立,，市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化制度的形成和信息化監(jiān)管模式的實(shí)現(xiàn)均非常重要,。資本市場監(jiān)管正在構(gòu)建科技監(jiān)管生態(tài)體系，走向高科技的智慧自動監(jiān)管,。

　　我國監(jiān)管層正在努力建設(shè)資本市場的大數(shù)據(jù)中心,，完善信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，集中整合市場數(shù)據(jù),，探索智能監(jiān)管,。在智能監(jiān)管之下，監(jiān)管者可以充分發(fā)現(xiàn)違法失信問題,，適時(shí)適度予以懲戒�,，F(xiàn)代信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)跨交易所、跨境,、跨賬戶的交易運(yùn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,，通過數(shù)據(jù)挖掘和網(wǎng)絡(luò)拓?fù)洌�可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為,，能夠?qū)崿F(xiàn)“人在做（交易）,，云在看（監(jiān)管）”的智能場景。

　　運(yùn)用智能監(jiān)管可以更好地查處違法違規(guī)行為,。違規(guī)懲戒方式有多種,，其中，向全國信用信息共享平臺推送違法失信信息,，就可讓違法失信者處處受限。而且,，在數(shù)據(jù)智能監(jiān)管的基礎(chǔ)上,，行政處罰、追究刑責(zé)等不同程度的違規(guī)違法懲戒方式可以順利進(jìn)行。智能監(jiān)管不僅能夠提升發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)交易的準(zhǔn)確率,，而且能夠識別出新的違法違規(guī)行為,。

　　不過，也應(yīng)該看到,，智能新技術(shù)在證券監(jiān)管領(lǐng)域的運(yùn)用還處于早期階段,。但人工智能技術(shù)本身的發(fā)展也還處于早期的“認(rèn)知”階段，更深入的“推理”“決策”應(yīng)用仍較少,，在證券監(jiān)管領(lǐng)域的運(yùn)用還需進(jìn)一步探索和研究,。此外，大數(shù)據(jù),、人工智能及監(jiān)管方面的復(fù)合型人才儲備相對不足,。

　　郭靂：要不斷推進(jìn)信用體系建設(shè)。一方面,，充分運(yùn)用信息化科技,，完善和更新企業(yè)誠信檔案，豐富誠信數(shù)據(jù)庫內(nèi)容,，公開企業(yè)誠信信息,。另一方面，持續(xù)優(yōu)化全方位的信用監(jiān)測評估體系,，強(qiáng)化失信懲戒,，對資本市場造假行為“零容忍”；大幅提高違法成本,，便利信息查詢和共享,，讓失信者無處遁形，讓造假者無利可圖,。（來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）