原標(biāo)題：燦星文化上市前資本騰挪頻繁 近一年內(nèi)公司新增10位股東　　

　　在2017年底就宣布要申報IPO的上海燦星文化傳媒股份有限公司（以下統(tǒng)稱“燦星文化”）,，眼下終于披露招股書，正式推進(jìn)上市日程,。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為,，在推出了《中國好聲音》這一現(xiàn)象級綜藝后，燦星已隱約坐上了國內(nèi)綜藝節(jié)目制作商的頭把交椅,。而隨著網(wǎng)絡(luò)平臺的崛起,，2018年上半年，其聯(lián)手優(yōu)酷推出網(wǎng)綜《這,！就是街舞》,，也被看作是成功的轉(zhuǎn)型之作,。

　　招股書顯示,，在其宣告IPO意向后，自2017年12月份起,，燦星文化新增10位股東,，吸引了阿里、騰訊,、黃曉明持股的寧波梅山保稅港區(qū)豐財投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下統(tǒng)稱“寧波豐財”）等資本方先后入局,。

　　但備受資本青睞的同時，燦星所面臨的挑戰(zhàn)似乎仍不容忽視。

　　《證券日報》記者查閱其招股書發(fā)現(xiàn),，2018年上半年,，燦星文化的扣非凈利潤呈虧損狀態(tài)。從節(jié)目貢獻(xiàn)來看,，“好聲音”系列的地位舉足輕重,，在2015年-2017年間合計貢獻(xiàn)28.18億元的收入，而試水《這,！就是街舞》所能帶來的收入貢獻(xiàn)似乎并不強(qiáng)勢,。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，“好聲音”系列的熱度已不復(fù)從前,，顯然進(jìn)入了“瓶頸期”,，眼下燦星需要更多的爆款接棒來維持行業(yè)地位。同時,，在與各視頻平臺的合作交手中,，對收益分成模式的探索仍道阻且長。

　　一年新增10位股東

　　《證券日報》記者日前從證監(jiān)會官網(wǎng)了解到,，2018年12月28日,，燦星文化披露招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市,。

　　公開資料顯示,，燦星文化成立于2006年，因一檔《中國好聲音》而為業(yè)界所熟知,，此后交出的作品包括《中國新歌聲》,、《中國好歌曲》、《蒙面唱將》等,，2018年摸索轉(zhuǎn)型,，與優(yōu)酷聯(lián)手推出網(wǎng)綜《這！就是街舞》,。

　　往前追溯,，2017年年底，燦星方面就曾表示,，將在2018年年初申報IPO上市,。根據(jù)證監(jiān)會于2018年2月11日披露的公告顯示，去年1月底,，中信建投已與燦星簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議,，預(yù)計整個輔導(dǎo)將持續(xù)3個月，于2018年5月份申請輔導(dǎo)驗收,。

　　事實上,，作為國內(nèi)領(lǐng)先的綜藝內(nèi)容制作公司,，燦星的IPO之路備受關(guān)注。

　　從招股書信息來看,，截至公告披露的最近一年時間內(nèi),，公司新增10位股東，包括杭州阿里創(chuàng)投,、西藏齊鳴音樂,、寧波豐財?shù)取６�記者從企查查平臺了解到,，上述三家公司的背后,，分別有著阿里、騰訊及明星黃曉明的身影,。

　　但值得注意的是,，與備受資本青睞形成對比的，則是燦星的估值出現(xiàn)下跌,。

　　公開資料顯示,，2016年3月份，浙富控股公告稱擬以現(xiàn)金3億元增資燦星文化,，獲得6.0698%股權(quán),，彼時燦星的估值約為50億元；去年年底,，燦星制作宣布以210億元估值完成首輪融資,，估值是2016年的四倍；但在去年7月底,，阿里及齊鳴音樂分別增資2億元,、1.6億元，獲得燦星1.17%,、0.94%的股權(quán),，以此計算，其估值在170億元左右,，下滑約40億元,。

　　招股書顯示，此次募資,，公司計劃發(fā)行4260萬股,，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。同時,，燦星在招股書中提及,，擬用募集資金投入金額15億元補(bǔ)充綜藝節(jié)目制作營運資金項目，如實際募集資金不能滿足項目需求,，則不足部分由公司自籌解決,。

　　去年上半年扣非凈利潤虧損

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，招股書顯示,，燦星文化在2015年-2017年的營業(yè)收入分別為24.62億元,、27.06億元、20.58億元,，歸屬于母公司的凈利潤分別為8.06億元,、7.32億元、4.52億元,。2018年上半年,，其營業(yè)收入僅2.65億元，凈利潤800萬元,，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為虧損2726.05萬元,。

　　對此，燦星在招股書中表示,，受觀眾觀看習(xí)慣,、電視臺排播計劃等因素影響，一般5月份-10月份是大型綜藝節(jié)目播放的高峰期,，而“公司目前主要節(jié)目集中在下半年播出,，收入在一年內(nèi)并非均勻?qū)崿F(xiàn)，存在一定季節(jié)性波動”,。

　　具體來看,，2018年上半年燦星主推的節(jié)目包括《這！就是街舞》及《同一堂課》,，公司方面表示,，2018年下半年包括《新舞林大會》、《2018中國好聲音》,、《即刻電音》等已相繼播出,，全年主要收入集中在下半年實現(xiàn)。

　　值得注意的是,，在業(yè)界看來,，作為優(yōu)酷力推的頭部綜藝，《這,！就是街舞》能夠帶給轉(zhuǎn)型中的燦星較大助力,。

　　但記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，燦星此番參與《這,！就是街舞》的收益或許并不高,。有業(yè)內(nèi)人士私下向記者表示，眼下越來越多的超級網(wǎng)綜都由視頻平臺主控,，制作公司反而有些“退居二線”的意思,。

　　燦星方面在招股書中提及,，報告期內(nèi)的合作網(wǎng)綜《這！就是街舞》采取的是固定承制費用模式,，“由于該項目是公司在超級網(wǎng)綜上的初次嘗試,，為了穩(wěn)健運營和控制風(fēng)險，采用了受托承制方,，導(dǎo)致該項目貢獻(xiàn)的收入相對較少”,。

　　其表示，后續(xù)會與合作方探索其他收益分成模式,。

　　“好聲音”系列增收乏力

　　事實上,，隨著綜藝節(jié)目行業(yè)的快速發(fā)展，節(jié)目類型,、觀眾審美和偏好的變化異常迅速,，在業(yè)界看來，哪怕是站在第一梯隊的位置上,，燦星所面臨的壓力也不在少數(shù),。

　　招股書顯示，作為燦星的王牌節(jié)目,，《中國好聲音》,、《中國新歌聲》系列仍是公司營收的重頭戲。2015年-2017年,，該系列節(jié)目制作收入占其總收入的比例分別為46.43%,、37.33%、32.33%,。結(jié)合公司的營收數(shù)據(jù)計算,，則該系列節(jié)目在2015年-2017年實際貢獻(xiàn)收入11.43億元、10.1億元,、6.65億元,。

　　這也就意味著，燦星對少數(shù)幾款頭部綜藝的依賴性較高,。上述分析人士認(rèn)為,，與其他文化傳媒類公司相似，燦星也面臨著持續(xù)產(chǎn)出爆款的壓力,。

　　公司方面在風(fēng)險因素中提及,，若未來監(jiān)管政策、市場環(huán)境等外部環(huán)境出現(xiàn)變化導(dǎo)致該系列節(jié)目無法正常制作和播出,，而公司又沒有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目,，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績下降。

　　此外數(shù)據(jù)顯示,，2015年-2017年及2018年1月份-6月份,，燦星取得的政府補(bǔ)助分別為3368.04萬元,、18042.11萬元、8285.04萬元及3895.1萬元,，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為3.54%,、20.56%,、15.39%和341.67%,。公司方面表示，若未來地方政府對公司的補(bǔ)貼和扶持出現(xiàn)重大變化,，短期內(nèi)會對公司業(yè)績造成一定的影響,。

　　風(fēng)險之下，燦星顯然也在探索除綜藝節(jié)目制作之外的發(fā)展道路,。

　　招股書顯示,，公司在制作和運營綜藝內(nèi)容的基礎(chǔ)上，已開展流行音樂制作,、音樂版權(quán)運營,、演出活動、衍生品運營,、藝人經(jīng)紀(jì)等多項業(yè)務(wù),。截至招股說明書簽署日，公司共簽約153名藝人,，包括吳莫愁,、張碧晨、周深,、畢夏,、李琦等。